>> 海通證券-立思辰(300010)擬收購合眾天恒,受益教育信息化投入加大-130114
| 上傳日期： |
2013/1/14 |
大小： |
250KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
陳美風(fēng)，蔣科 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司公告擬以4200萬元收購北京合眾天恒科技有限公司100%股權(quán)。該提議尚需股東大會審議批準(zhǔn)。
點評：
收購合眾天恒將明顯提升公司教育信息化業(yè)務(wù)競爭力，對價購買公司股票支撐股價。公司擬以4200萬收購合眾天恒100%股權(quán)。公司關(guān)于合眾天恒的盈利預(yù)測見表1。本次收購對應(yīng)的2013年市盈率約為8.2倍，與近兩年的上市公司收購案例相比并不高。合眾天恒致力于數(shù)字化校園建設(shè)和教育行業(yè)信息化及相關(guān)IT服務(wù)，目前主要產(chǎn)品包括數(shù)字校園應(yīng)用（客戶為中小學(xué)校）、教育管理部門應(yīng)用（客戶為教育局等教育管理部門）和區(qū)域教育云服務(wù)平臺。合眾天恒公司的主要業(yè)務(wù)可以理解為教育行業(yè)ERP。目前合眾天恒已為北京大約50 個包括中小學(xué)在內(nèi)的教育機構(gòu)提供服務(wù)或正在提供服務(wù)，目前已經(jīng)中標(biāo)或正在實施中的教育信息化相關(guān)業(yè)務(wù)合同總金額近3000 萬元。合眾天恒的數(shù)字化校園系統(tǒng)是唯一同時經(jīng)過教育部教育管理信息中心、中央電化教育館、中國教育技術(shù)協(xié)會評測的教育信息化產(chǎn)品。收購合眾天恒將明顯提升公司在教育信息化行業(yè)的競爭力，這在國家對于教育信息化投入持續(xù)加大的背景下顯得更有意義。
此外，公司與資產(chǎn)出售方簽訂協(xié)議：公司支付給出售方的部分對價將用于購買公司股票，金額約為1400萬，對應(yīng)1月11日股價約225萬股，有望對公司股價形成一定支撐。
宏觀經(jīng)濟不佳和組織結(jié)構(gòu)調(diào)整影響尚未完全消除，戰(zhàn)略有待于進一步清晰。公司目前業(yè)務(wù)內(nèi)容較多，戰(zhàn)略并不十分清晰。公司正在梳理業(yè)務(wù)線，其發(fā)展戰(zhàn)略有望在短期內(nèi)得以確定。受宏觀經(jīng)濟、組織結(jié)構(gòu)調(diào)整以及某些軍工項目延后的影響，我們判斷公司2012年業(yè)績大概率低于我們前期預(yù)期。
業(yè)績風(fēng)險未完全釋放，調(diào)低評級至“增持”。鑒于公司軍工的業(yè)務(wù)進展較慢，文件外包和視頻等業(yè)務(wù)并無明顯改善跡象，我們調(diào)低公司2012~2014年EPS分別到0.21元、0.31元和0.39元。公司在教育和軍工行業(yè)公司存在較好機遇，但能否提升執(zhí)行力從而使得業(yè)務(wù)收入超出預(yù)期需要一定觀察期。鑒于公司業(yè)績風(fēng)險尚未完全釋放，我們調(diào)低公司評級至“增持”，6個月目標(biāo)價為7.75元，對應(yīng)約25倍的2013年市盈率。公司股價催化劑包括可能的股權(quán)激勵、教育信息化業(yè)務(wù)取得突破等。
主要不確定性。宏觀經(jīng)濟滯后影響；軍工行業(yè)項目進一步延后的風(fēng)險。
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