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事件： 
    公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2012年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.10億-1.27億元，同比增長(zhǎng)30%-50% 
    點(diǎn)評(píng)： 
    1、業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。 
    2012年公司最新股本基本每股收益為1.83元-2.11元，與我們預(yù)計(jì)的1.98元差異在-7.58%到6.57%之間，基本符合預(yù)期。 
    2、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素是結(jié)算劇目大幅增加 2012年度公司主要結(jié)算劇目有8部：《老爸的愛情》、《鎖夢(mèng)樓》、《金太狼的幸福生活》、《時(shí)尚女編輯》、《中國(guó)騎兵》、《媳婦的美好宣言》、《天真遇到現(xiàn)實(shí)》、《亂世三義》。去年為5部，同比增加了3部。結(jié)算劇目的大幅增加推動(dòng)公司業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)。 
    此外，公司試水的電影業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，6月18日上映的《痞子英雄之全面開戰(zhàn)》票房約為1億元，這亦為公司開辟了新的利潤(rùn)來源。 
    3、堅(jiān)持精品劇導(dǎo)向，電視劇價(jià)格穩(wěn)步提升。 
    2012年電視臺(tái)購(gòu)劇態(tài)度趨向謹(jǐn)慎，網(wǎng)絡(luò)版權(quán)價(jià)格也理性回歸。但是，公司在穩(wěn)步擴(kuò)張制作規(guī)模的同時(shí)，堅(jiān)持“精品劇”定位，不斷推出口碑和收視雙豐收的好劇，這使得公司電視劇價(jià)格仍能保持穩(wěn)步提升?！督鹛堑男腋Ｉ睢?、、《媳婦的美好宣言》、《天真遇到現(xiàn)實(shí)》三部A類劇單集價(jià)格超過300萬，相比去年同期最高單集收入249萬（《永不磨滅的番號(hào)》）增長(zhǎng)超過20%。 
    4、未來幾年公司有望保持較快增長(zhǎng)，維持推薦評(píng)級(jí)。 
    華錄百納作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的精品劇制作商，一方面受益于精品劇價(jià)格的持續(xù)穩(wěn)定上漲，另一方面隨著募投資金的投放，產(chǎn)能進(jìn)入快速擴(kuò)張期，制作規(guī)模有望從年產(chǎn)3-7部100-300集提升至10-20部300-600集。 
    我們預(yù)計(jì)公司12/13/14每股收益1.98/2.66/3.35元，兩年年復(fù)合增長(zhǎng)率30%，對(duì)應(yīng)12/13/14年P(guān)E為32/24/19倍，估值水平處于行業(yè)中端。我們認(rèn)為，電視劇市場(chǎng)需求旺盛，精品劇價(jià)格穩(wěn)步上行。公司是精品劇制作的龍頭，正處于產(chǎn)能擴(kuò)張期，未來幾年將受益于產(chǎn)品價(jià)格上漲和規(guī)模提升，業(yè)績(jī)有望保持較快的增長(zhǎng)。綜合考慮公司的成長(zhǎng)性和估值水平，我們維持“推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管加強(qiáng)；主要項(xiàng)目推進(jìn)低于預(yù)期；版權(quán)價(jià)格下行