>> 民生證券-蘭花科創(chuàng)(600123)深度報告：短期受益無煙煤供給瓶頸,長期看3年產(chǎn)能增70%-130114
| 上傳日期： |
2013/1/17 |
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強烈推薦 |
作者： |
林紅壘，陳亮 |
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此報告為加密報告 |
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報告摘要：
陽煤集團寺家莊礦難預(yù)計直接減少山西無煙煤供給10%
中國無煙煤資源相對稀缺，保有儲量僅占全部煤炭儲量的13%。山西是我國無煙煤主產(chǎn)區(qū)，產(chǎn)量占30%以上。
1月7日發(fā)生事故的陽煤集團寺家莊煤礦年產(chǎn)能為500萬噸，占全山西無煙煤產(chǎn)量的比例近4%。陽煤集團所屬其他煤礦的無煙煤產(chǎn)量（4500萬噸）會受到牽連、一季度產(chǎn)量可能下降10%（即產(chǎn)量下降450萬噸）。此外，寺家莊礦所在的晉中市，已經(jīng)對地方煤礦大面積停產(chǎn)。2011年晉中市歸屬地方監(jiān)管的保留礦井100座，由25個辦礦主體重組控股，總產(chǎn)能8130萬噸/年。2011年地方煤礦產(chǎn)量5000萬噸。
我們判斷，陽煤集團的減產(chǎn)，再加上晉中市地方煤礦的停產(chǎn)（假設(shè)晉中停產(chǎn)3000萬噸，其中有300萬噸是無煙煤），一季度至少將減少山西無煙煤供給10%以上；整個山西的煤炭供給至少將減少4%（這還不考慮除陽煤集團、晉中市之外的影響）。因此，山西無煙煤價格上漲預(yù)期強烈。
無煙煤每上漲50元，公司EPS將增厚0.16元左右蘭花科創(chuàng)當(dāng)前產(chǎn)量600萬噸，全部為無煙煤種，盈利能力優(yōu)異，噸煤凈利遠超其他煤炭公司。在無煙煤價格上漲預(yù)期下，公司直接受益。
2013年整合煤礦產(chǎn)能釋放，公司十二五煤炭產(chǎn)能翻番公司未來煤炭產(chǎn)能的增長主要來自整合煤礦產(chǎn)能的釋放以及新建玉溪煤礦的投產(chǎn)。12年公司權(quán)益產(chǎn)量約764萬噸，預(yù)計十二五末權(quán)益產(chǎn)量超過1300萬噸，較11年的656萬噸增長近100%。我們統(tǒng)計，公司2012-2015年權(quán)益產(chǎn)量年均增速20%的左右，在所有煤炭上市公司中位居前列。公司整合煤礦多為優(yōu)質(zhì)焦煤和無煙煤，盈利能力優(yōu)越，在建玉溪礦預(yù)計盈利能力與亞美大寧相當(dāng)。除公司2012年收購集團蘆河、沁裕兩礦之外，集團目前尚有規(guī)劃產(chǎn)能合計近400萬噸后續(xù)注入明確。
12年化工扭虧，13年盈利持續(xù)改善化工業(yè)務(wù)的大幅虧損是公司近年相對其他煤炭股估值偏低的主要原因，2012年隨著尿素盈利大幅改善，化工已實現(xiàn)扭虧。
盈利預(yù)測及投資建議保守預(yù)計公司2012~2014年每股收益分別為1.63元、1.61元和2.06元，對應(yīng)2012~2014年P(guān)E分別為13倍、13倍和10倍，公司未來高成長確定，估值優(yōu)勢明顯，也是山西煤炭行業(yè)安全整頓的直接受益者，給予"強烈推薦"的投資評級。
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