久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

點(diǎn)評(píng)：
    激勵(lì)增長(zhǎng)要求較高，彰顯公司信心：此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃三個(gè)行權(quán)期的行權(quán)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)要求分別為以2012 年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2013、2014、2015年凈利潤(rùn)比2012年增長(zhǎng)分別不低于40%、82%和136%，且當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率分別不低于16%、18%和20%。換而言之，其2013-2015年的業(yè)績(jī)?cè)鏊僮畹拖逓?0%、30%和30%，在同業(yè)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案中屬于較高水平，這無(wú)疑也為未來(lái)三年公司維持較高增長(zhǎng)給予了“背書(shū)”。同時(shí)我們認(rèn)為公司選擇采取期權(quán)而非限制性股票的激勵(lì)方式并確定60.40元的價(jià)格，一則體現(xiàn)了公司對(duì)激勵(lì)對(duì)象現(xiàn)金支出壓力的考量（此次激勵(lì)對(duì)象多為公司中層人員，相比高管收入有限，如采取限制性股票激勵(lì)方式需要面對(duì)較大的現(xiàn)金支付壓力），另一方面也體現(xiàn)了公司管理層對(duì)企業(yè)中長(zhǎng)期高增長(zhǎng)并維持較高估值水平的信心。
    激勵(lì)范圍較大，覆蓋中層重要崗位：此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象為公司中高層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員及分（子）公司主要管理人員，共計(jì)135人，占公司2012年底總?cè)藬?shù)的9.98%，激勵(lì)范圍較大，從崗位來(lái)看則覆蓋了綜合管理、商務(wù)、信息、市場(chǎng)、銷(xiāo)售、生產(chǎn)等各個(gè)部門(mén)。
    同時(shí)此次激勵(lì)計(jì)劃首次授予的激勵(lì)對(duì)象并不包括公司高管或主要股東及直系近親屬，顯示此次激勵(lì)旨在穩(wěn)定公司中層管理人員及業(yè)務(wù)骨干，使之能夠充分分享公司上市及快速發(fā)展期所帶來(lái)的利益，相信此舉對(duì)于公司進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)凝聚力、激發(fā)中層員工工作自主性將起到積極作用。
    13年增速有望逐季恢復(fù)，長(zhǎng)期擴(kuò)張仍具潛力：2012年二、三季度公司受到“問(wèn)題膠囊”事件、“螺旋藻”事件等行業(yè)危機(jī)事件的影響，產(chǎn)品終端銷(xiāo)售面臨階段性考驗(yàn)，同時(shí)由于公司認(rèn)為在危機(jī)事件過(guò)后有必要通過(guò)宣傳推廣對(duì)品牌美譽(yù)度進(jìn)行修復(fù)而加大了全年的品牌推廣力度，其費(fèi)用率在三季度明顯上升，從而在一定程度上侵蝕了公司利潤(rùn)。我們預(yù)計(jì)四季度雖然行業(yè)性事件的余波對(duì)公司產(chǎn)品銷(xiāo)售仍可能略有影響，公司品牌宣傳投入也將繼續(xù)，但同比業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^三季度并不會(huì)出現(xiàn)進(jìn)一步惡化，公司整體增速有望逐步觸底回升。展望2013年，隨著行業(yè)性事件的逐漸遠(yuǎn)去以及公司外延式擴(kuò)張的重新加速（公司將2012年定位為“市場(chǎng)整理年”，在一季度以后適當(dāng)控制了新開(kāi)終端的速度），我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)同比增速有望逐季回升，而主品牌“湯臣倍健”部分產(chǎn)品于2012年11月1日調(diào)價(jià)后對(duì)業(yè)績(jī)的正面影響也將逐步顯現(xiàn)。我們預(yù)測(cè)公司2012-2014年EPS分別為1.32、1.95和2.76元，盡管公司在2012年三季度季度增速低于市場(chǎng)預(yù)期，但在前期的行業(yè)性事件中其品牌和渠道這兩大核心競(jìng)爭(zhēng)力并未受到嚴(yán)重影響，通過(guò)品牌宣傳修復(fù)和渠道整理后其長(zhǎng)期擴(kuò)張依然具有較大潛力，此次股權(quán)激勵(lì)無(wú)疑也彰顯了公司管理層對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的信心。我們維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)，建議投資者繼續(xù)關(guān)注其未來(lái)兩個(gè)季度的外延式擴(kuò)張速度和單店銷(xiāo)售額變化。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：非KA終端單店收入增長(zhǎng)乏力，行業(yè)或企業(yè)產(chǎn)品負(fù)面報(bào)道