>> 招商證券-海正藥業(yè)(600267)2013年拐點明確,多點發(fā)力有助估值提升-130123
| 上傳日期： |
2013/1/24 |
大小： |
267KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
李珊珊，徐列海，楊燁輝 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布 2012 年業(yè)績預(yù)告：凈利潤同比下降35~45%，低于預(yù)期，公司為長遠(yuǎn)發(fā)展加大投入，我們調(diào)整盈利預(yù)測至0.36 元、0.50 元和0.73 元，對應(yīng)PE 為46 倍、33 倍和23 倍，估值的確不低，但我們認(rèn)為，2012 年是公司業(yè)績最低谷，2013 年拐點明確，多點發(fā)力，海正輝瑞合資公司將開始貢獻(xiàn)業(yè)績，腫瘤藥出口有望恢復(fù)正常，與Celsion 的協(xié)議提供一個巨大想象空間的或有，我們看好公司13 年的拐點式發(fā)展，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評級。
2012 年凈利潤同比下降35~45%，業(yè)績低于預(yù)期，公司為長遠(yuǎn)發(fā)展加大投入。
公司近日發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2012 年凈利潤同比下降35~45%，預(yù)計實現(xiàn)盈利2.77~3.28 億元，業(yè)績低于預(yù)期，原因在于：（1）控股子公司海正輝瑞有限公司成立，該公司對于架構(gòu)的組建、市場鋪墊等前期費(fèi)用投入較大，導(dǎo)致公司管理費(fèi)用同比有較大增長；（2）抗腫瘤原料藥訂單受國外腫瘤制劑客戶技術(shù)改造影響較大；（3）他汀類、抗腫瘤、抗生素產(chǎn)品受降價影響；（4）公司加大研發(fā)投入導(dǎo)致報告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用同比有較大增長。
與美國 CELSION 公司簽訂在中國區(qū)域開發(fā)和銷售ThermoDox?的意向性協(xié)議，受此消息影響，昨夜CELSION 股價大漲10.57%。Celsion 公司主要開發(fā)聚焦熱能與熱敏脂質(zhì)體相結(jié)合的腫瘤靶向治療技術(shù)，ThermoDox?是其所擁有的具有專利技術(shù)的熱敏脂質(zhì)體包裹阿霉素的產(chǎn)品，第一個開發(fā)的適應(yīng)癥為原發(fā)性肝癌，現(xiàn)全球多中心三期臨床研究已經(jīng)接近尾聲，預(yù)計在2013 年1月末揭盲。2012 年5 月8 日，海正與Celsion 簽訂了商業(yè)供貨協(xié)議，于2014年開始銷售，并擁有成為ThermoDox 產(chǎn)品全球供應(yīng)商的優(yōu)先選擇權(quán)；為配合商業(yè)供貨，2013 年1 月12 日海正與Celsion 簽訂技術(shù)開發(fā)合同，向Celsion一次性支付研究開發(fā)經(jīng)費(fèi)500 萬美元；近日海正與Celsion 就ThermoDox?在中國大陸、香港和澳門地區(qū)的開發(fā)和銷售事宜簽署了意向性協(xié)議，海正將擁有中國大陸、香港和澳門地區(qū)的獨占許可權(quán)和商標(biāo)使用權(quán)，初始許可費(fèi)用為5500 萬美元，視藥政批復(fù)進(jìn)展情況分期方式支付。未來在ThermoDox?進(jìn)入商業(yè)化銷售后，海正將依據(jù)雙方約定的銷售目標(biāo)向Celsion 支付業(yè)績分紅及特許權(quán)使用費(fèi)。2012 年5 月8 日公告與海正的合作以來，Celsion 市值由6600 萬美元上升至2.71 億美元。
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