>> 齊魯證券-鼎龍股份(300054)等待彩色碳粉放量-130127
| 上傳日期： |
2013/1/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張愛玲 |
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投資要點(diǎn)
事件：2013 年1 月26 日，鼎龍股份公布2012 年全年業(yè)績預(yù)告，歸屬上市公司股東的凈利潤6,034.87萬-6,822.02 萬，比上年同期增長：15% - 30%?？鄢墙?jīng)常性損益后，公司扣非后凈利潤的增長幅度為16%-19%，略低于我們之前的預(yù)測。
點(diǎn)評：
公司今年的增長主要來自于傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)（主要以電荷調(diào)節(jié)劑為主），我們預(yù)計電荷調(diào)節(jié)劑銷量增長20%，毛利率因為價格壓力和折舊費(fèi)用增加而有所下降。
我們認(rèn)為略低于預(yù)期的主要原因是公司在2012 年實施了股權(quán)激勵費(fèi)用，因此造成了管理費(fèi)用的增加。此外，我們認(rèn)為次氯酸鈣業(yè)務(wù)因為整體行業(yè)低迷可能也有所放緩。
2013 年看點(diǎn)全面轉(zhuǎn)向彩色聚合碳粉：
1. 產(chǎn)能利用率穩(wěn)步上升：2012 年9 月，公司的募投項目產(chǎn)能為1500 噸/年的彩色聚合碳粉投產(chǎn)，根據(jù)我們的了解，投產(chǎn)后彩色聚合碳粉的產(chǎn)能利用率穩(wěn)步上升，我們預(yù)計2012 年底的產(chǎn)量可達(dá)到25-30 噸/月，已經(jīng)超過了盈虧平衡點(diǎn)（我們測算每月生產(chǎn)10 噸以上即可盈利）。
2. 市場開拓穩(wěn)步進(jìn)行：根據(jù)草根調(diào)研情況，客戶對公司彩色碳粉的質(zhì)量認(rèn)可度較高，可與競爭對手三菱化學(xué)相媲美，根據(jù)公司2012 年3 季報披露，公司部分客戶已下達(dá)訂單，另有部分客戶已處于應(yīng)用評價階段。我們看好彩色聚合碳粉在2013 年的放量。
盈利預(yù)測和投資建議：我們暫時維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計12-14 年歸屬于母公司的凈利潤分別為0.69 億，1.2 億和1.68 億，對應(yīng)同比增長33%、74%、40%。全面攤薄EPS 分別為0.51 元、0.89 元、1.25 元，繼
續(xù)維持“買入”評級。
看好成長，但不乏冷靜，風(fēng)險提示：彩色碳粉無法穩(wěn)定量產(chǎn)；下游客戶開拓和訂單簽訂低于預(yù)期；潛在進(jìn)入者進(jìn)入導(dǎo)致價格過度競爭和盈利下降。
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