>> 安信證券-金信諾(300252)LTE助成長,軍工開啟新篇章-130129
| 上傳日期： |
2013/1/29 |
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| 1235KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-A（上調(diào)） |
作者： |
王學(xué)恒 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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■自主創(chuàng)新技術(shù)、穩(wěn)定的客戶結(jié)構(gòu)、Design in 銷售模式是公司的三個核心能力
公司擁有50 余個研發(fā)項目，產(chǎn)品已經(jīng)被應(yīng)用于神舟五號、神舟六號、某重點型號戰(zhàn)斗機、某大型相控陣雷達等軍工產(chǎn)品；客戶群體涵蓋了通信領(lǐng)域和軍事領(lǐng)域的眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，包括海外的愛立信、百通（Belden）、安費諾、安德魯、波爾威（Powerwave）、阿朗等，也包括國內(nèi)的中興通訊、華為技術(shù)、大唐移動、中國移動以及多個軍工企業(yè)；“Design in”銷售模式有助于公司不斷壘高進入門檻，形成與對手的差異化。
■收購鳳市通信后，實現(xiàn)從單一產(chǎn)品到線纜、連接器、組件一體的綜合射頻產(chǎn)品提供商的轉(zhuǎn)變
鳳市通信借船出海，通過金信諾的客戶關(guān)系與客戶認證資格，成為了華為、愛立信的設(shè)備供應(yīng)商，大大節(jié)約了公司的營銷成本，同時也縮短了公關(guān)、測試周期；金信諾通過收購實現(xiàn)了質(zhì)的跨越，成為電纜、連接器、組件的綜合射頻產(chǎn)品提供商，而且毛利率有了較大幅度的提高。
■布局軍工：民企“參軍”，藍海市場廣闊
自成立后，公司產(chǎn)品一直在穩(wěn)步的供應(yīng)軍方，并獲得了相對完備的軍工資質(zhì)。公司旗艦產(chǎn)品——穩(wěn)相電纜，具有一流的技術(shù)和盈利能力，其毛利率可達70%左右，我們預(yù)計2013 年軍工訂單將躍升至6000 萬元以上，從利潤角度來看，相當(dāng)于再造一個2012 年的金信諾。
■投資建議
我們預(yù)計2012 年-2014 年，公司的收入增長率分別為17.9%、27.2%、24.9%，凈利潤增長率分別為-0.5%、94.4%、64%。對應(yīng)的EPS 分別為0.31 元、0.59 元、0.97 元。鑒于公司基本面將發(fā)生較大的變化：1）LTE 周期復(fù)蘇過程中產(chǎn)能利用率將不斷增加；2）鳳市通信連接器、組件將改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拉高毛利率；3）軍工的突破與規(guī)模化將大幅提高公司的毛利率和未來市場空間。我們上調(diào)公司評級至買入-A，目標價18 元，相當(dāng)于2013 年30 倍動態(tài)市盈率，2014 年18 倍動態(tài)市盈率。
■風(fēng)險提示：中移動LTE 投資進度不達預(yù)期/華為訂單上升但毛利率下降/軍工類訂單的延期
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