>> 海通證券-萬邦達(dá)(300055)12年4季度業(yè)績不達(dá)預(yù)期,可能為受單一項(xiàng)目確認(rèn)進(jìn)度影響、毛利率波動所致-130129
| 上傳日期： |
2013/1/29 |
大小： |
268KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
陸鳳鳴 |
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點(diǎn)評：
公司本次業(yè)績預(yù)告低于我們的此前預(yù)期（預(yù)計(jì)2012年歸屬凈利潤同比增長39%）。根據(jù)公司發(fā)布的項(xiàng)目進(jìn)展公告，截至2012年底，公司各大在建的工程項(xiàng)目進(jìn)度基本符合預(yù)期， 2012年貢獻(xiàn)業(yè)績的主要工程項(xiàng)目是神煤甲醇制烯烴、中煤甲醇醋酸項(xiàng)目。
單季度來看，公司1~4季度歸屬凈利潤分別為1491、2448、2366、2794~3295萬元，同比增速為25%、46%、23%、1%~19%，4季度增速放緩，因此導(dǎo)致全年業(yè)績低于預(yù)期。
結(jié)合前述項(xiàng)目進(jìn)度與盈利變化情況，我們估計(jì)4季度業(yè)績不達(dá)預(yù)期、可能與公司在建項(xiàng)目的進(jìn)度有關(guān)（中煤項(xiàng)目開工，而前期部分毛利率可能不高）。從以往情況來看，單一大項(xiàng)目在收入確認(rèn)的不同階段，毛利率水平有一定波動；而由于單個項(xiàng)目占收入比重較大，上述波動會直接影響公司的總體盈利水平。
截至目前，公司已披露的大型項(xiàng)目中，尚未確認(rèn)的合同金額約為5.8億元（此外有部分小型、未披露項(xiàng)目）?？紤]到其項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)進(jìn)度，我們相應(yīng)調(diào)整2012、2013年EPS至0.42元、0.55元?？紤]到公司所在石油化工、煤化工等工業(yè)水處理行業(yè)，將受益于未來國內(nèi)煤化工領(lǐng)域景氣回升，及公司在行業(yè)內(nèi)的競爭力，給予2013年目標(biāo)動態(tài)PE35倍，對應(yīng)目標(biāo)價19.25元，維持中性評級。
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