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    報告導讀
    四季度環(huán)比好轉。
    投資要點 
    硅鐵：隨著鋼鐵價格反彈
    --公司65 萬噸硅鐵，在4 季度隨著鋼材價格的反彈，硅鐵價格略微上漲。自2012 年10 月底開始企穩(wěn)反彈，從最低點5700 元/噸上漲到6200 元/噸。因此公司毛利有望在4 季度得到恢復。 
   --預計2013 年硅鐵整體市場略好于2012 年。  電石 
    --公司有電石產能150 萬噸，權益電石產能約115 萬噸。電石價格在2012 一直處于下滑狀態(tài)。同時由于煤炭價格下行，目前在下游pvc 需求不理想的情況下，電石價格難以有作為。 
     羊絨服裝業(yè)務 
      --公司羊絨服裝業(yè)務一直穩(wěn)定增長，是公司盈利穩(wěn)定的重要保障。
     其他業(yè)務 
     --公司有550 萬噸左右的煤炭產能以及配套的發(fā)電，預計4 季度公司發(fā)電設備利用率上升，同時盡管其他公司的煤炭的受價格下跌的影響，利潤有大幅下滑的趨勢，我們預計公司煤炭的下滑主要體現在電石和硅鐵價格波動中，在上游環(huán)節(jié)實現利潤問題不大。
     風險與機會 
     --公司預算23 億元，建造多晶硅產能，由于太陽能行業(yè)下行，目前多晶硅設備難以充分利用，存在一定的虧損或者減值風險。
     盈利預測及估值 
     維持公司盈利預測，2012 年-2014 年EPS 分別為0.64 元，0.84 元和1.08 元。相對于2013 年1 月29 日收盤價，估值為14 倍，10 倍和8 倍。我們認為鄂爾多斯是國內綜合成本最低的硅鐵、電石生產企業(yè)，目前估值較為便宜，維持公司的買入評級。