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    民營(yíng)體制有力鋪開公司未來藍(lán)圖
    我們看好平安新的管理層架構(gòu)和集團(tuán)綜合金融優(yōu)勢(shì)，民營(yíng)體制的靈活性將在長(zhǎng)期有力推動(dòng)公司走向未來轉(zhuǎn)型之路。但公司的戰(zhàn)略實(shí)施仍需一定時(shí)間，協(xié)同效應(yīng)及變革紅利可能不會(huì)在短期內(nèi)迅速體現(xiàn)。
    鋪設(shè)零售業(yè)務(wù)戰(zhàn)線，長(zhǎng)期規(guī)劃塑造零售銀行新品牌
    我們認(rèn)為原深發(fā)展的貿(mào)易融資和原平安的零售信用卡仍將在未來3-5年內(nèi)作為公司的特色驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展。但從長(zhǎng)期來看，零售業(yè)務(wù)將成為平安銀行的戰(zhàn)略方向，包括 1）通過信用卡鋪開零售業(yè)務(wù)戰(zhàn)線，從短期廣度向長(zhǎng)期深度發(fā)展；2）加強(qiáng)零售銀行新品牌的塑造，包括實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)、網(wǎng)上平臺(tái)、客服等。
    依托集團(tuán)優(yōu)勢(shì)，綜合金融戰(zhàn)略地位有望逐步凸顯
    我們看好平安銀行的綜合金融戰(zhàn)略，我們預(yù)計(jì)隨著金融脫媒和利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快，綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)有望進(jìn)一步突破；而銀行作為集團(tuán)金融戰(zhàn)略的重要部分，戰(zhàn)略地位將逐步凸顯。我們認(rèn)為長(zhǎng)期來看，集團(tuán)綜合金融優(yōu)勢(shì)將得到彰顯，從產(chǎn)品核心向客戶核心的改變將不斷提升公司單位客戶的綜合貢獻(xiàn)率。
    估值: 維持“買入”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至26.33元（股權(quán)成本12%）我們看好公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，故維持2012/13年盈利預(yù)測(cè)不變，但將14年盈利預(yù)測(cè)從3.19元小幅上調(diào)至3.21元，并基于DDM模型得到新目標(biāo)價(jià)26.33元，對(duì)應(yīng)12/13年1.58/1.37倍PB，10.54/9.42倍PE。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)13年1.17倍PB，我們估算扣除無形資產(chǎn)及商譽(yù)后13年P(guān)B為1.35倍。我們提示投資者注意短期協(xié)同和轉(zhuǎn)型效應(yīng)體現(xiàn)可能慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。