>> 湘財證券-建研集團(002398)公司研究動態(tài)：13年公司外加劑有效產(chǎn)能仍保持高速增長-130201
| 上傳日期： |
2013/2/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許雯 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點:
13年公司外加劑業(yè)務的快速擴張仍能持續(xù)。
近年來外加劑業(yè)務的迅猛增長成為公司的最大亮點，12年公司的外加劑業(yè)務依然保持了快速增長，且在原材料成本下降的利好下，我們預計公司外加劑業(yè)務毛利率同比有望提升2-3個百分點。 12年公司完成了河南科之杰、浙江湖南市場（嘉善萊希、浙江百和、湖南新軒、杭州華冠）以及廣東巴斯夫的收購，陜西科之杰建成并開始進行復配，漳州科之杰100%達產(chǎn)。12年由于原材料中工業(yè)萘和甲醛的價格降幅優(yōu)于丙酮，公司對河南生產(chǎn)線進行了改造，改造后，河南科之杰擁有20萬噸脂肪族產(chǎn)能和5萬噸萘系產(chǎn)能，目前改造已經(jīng)完成，13年河南科之杰將完全貢獻利潤。廣東項目（5萬噸合成產(chǎn)能）公司目前在進行整合，預計13年上半年整合完成，由于廣東屬于公司的既有市場，因此整合完畢后公司將很快拓展市場并貢獻利潤。浙江和湖南的收購項目（共計4.9萬噸合成產(chǎn)能）13年開始也將貢獻利潤，浙江市場目前外加劑的行業(yè)結構較為穩(wěn)定，盈利也較為穩(wěn)定，且該收購項目有業(yè)績保證，即轉讓后第一年稅后凈利潤不低于2200萬元，第二年不低于2600萬元，第三年不低于3000萬元。陜西科之杰目前僅做復配，預計13年下半年開始試生產(chǎn)，13年全年利潤貢獻有限，全面利潤貢獻要待14年。 總體而言，公司12年外加劑業(yè)務的盈利主要來自原有基地以及河南的一部分，12年福建省固定資產(chǎn)投資保持了25.5%的較快增長，公司福建市場表現(xiàn)較好，此外，河南、貴州市場均有不錯表現(xiàn)，重慶市場表現(xiàn)稍差。13年隨著收購產(chǎn)能的完全釋放，公司外加劑有效產(chǎn)能依然能夠保持較快增長，預計13年有效產(chǎn)能較12年增長近50%，13年公司外加劑業(yè)務的增量主要來自廣東、河南、浙江、湖南。 在外加劑業(yè)務上公司的資金優(yōu)勢依然明顯。截止12年三季度，公司貨幣資金5.4億，具有較高的資金保障，對公司外加劑業(yè)務發(fā)展和收購形成資金支持。此外，從行業(yè)角度看，由于我國商混率依然較低，因此外加劑行業(yè)也是一個高增長行業(yè)。
檢測業(yè)務繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。
公司檢測業(yè)務福建省第一，在廈門擁有60%以上的市場占有率。目前福建省的業(yè)務格局較為穩(wěn)定，未來檢測業(yè)務毛利率有望維持在50%左右。12、13年公司參與了福建省內古雷、平潭開發(fā)項目以及水利、政府節(jié)能改造等項目，中標了4、5個高速公司標段，項目量較為飽滿。此外，公司向福建省內地級市、縣級市實行的縱深拓展較為順利，預計13年將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長并為公司提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
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