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    事件：2013/2/4 晚上，酒鬼酒發(fā)布12 年年報(bào)，1-12 月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.52億元，同比增長(zhǎng)71.8%；歸屬母公司凈利潤(rùn)為4.95 億元，對(duì)應(yīng)EPS1.52 元，同比增長(zhǎng)157.2%，符合2013/1/4 我們業(yè)績(jī)預(yù)增公告點(diǎn)評(píng)時(shí)的盈利預(yù)測(cè)（當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)12年EPS 為1.529 元）。
    投資評(píng)級(jí)與估值：消費(fèi)信心尚未恢復(fù)，整風(fēng)運(yùn)動(dòng)又使外部消費(fèi)需求萎縮，預(yù)計(jì)公司恢復(fù)需更長(zhǎng)時(shí)間。預(yù)計(jì)13-15 年EPS 分別為0.932 元、1.245 元、1.591 元，同比增速分別為-38.9%、33.7%、27.7%。塑化劑事件使得公司復(fù)蘇之路夭折，消費(fèi)者對(duì)品牌產(chǎn)生不信任感，不僅涉及50 度酒鬼酒，而且涉及內(nèi)參、封壇年份。加之目前外部如火如荼的整風(fēng)運(yùn)動(dòng)，高檔白酒整體消費(fèi)需求受到抑制，公司春節(jié)期間銷(xiāo)售額同比大幅下降，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售全面恢復(fù)需要耐心等待，13 年上半年將是增加投入的艱難時(shí)期。由于預(yù)計(jì)一季報(bào)業(yè)績(jī)將大幅下降，我們將評(píng)級(jí)調(diào)為“中性”。
    關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：13-15 年，假設(shè)公司高檔白酒收入同比增速分別為-25.1%、20.5%、22.1%，中檔白酒收入同比增速分別為20.5%、21.6%、19.7%。
    有別于大眾的認(rèn)識(shí)：1、塑化劑事件使消費(fèi)者信心較大程度受損，12 年第四季度單季公司收入同比下降42.9%，銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比下降63.7%。
    歸屬母公司凈利潤(rùn)同比下降65.4%。2012/11/16 酒鬼酒塑化劑事件發(fā)生后，公司品牌形象遭遇較大負(fù)面影響，不僅針對(duì)涉事的50 度酒鬼酒，而且包括內(nèi)參、封壇年份酒，消費(fèi)者都產(chǎn)生了一定不信任感，終端出貨速度明顯放緩。同時(shí)，為了緩解經(jīng)銷(xiāo)商擔(dān)憂情緒、穩(wěn)定經(jīng)銷(xiāo)體系，公司一方面允許50 度酒鬼產(chǎn)品進(jìn)行退貨；另一方面加大對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商、銷(xiāo)售終端的支持力度，尤其針對(duì)省外市場(chǎng)，預(yù)計(jì)第四季度針對(duì)塑化劑增加的專項(xiàng)投入為4000-5000 萬(wàn)元（部分以貨物形式），上述情況加之支持措施使得第四季度單季凈利潤(rùn)同比下滑65.4%。2、2013 年上半年是非常艱難時(shí)期，公司既要努力恢復(fù)消費(fèi)者信心、穩(wěn)定經(jīng)銷(xiāo)體系，又要應(yīng)對(duì)整風(fēng)運(yùn)動(dòng)帶來(lái)的消費(fèi)萎縮和消費(fèi)降級(jí)，預(yù)計(jì)利潤(rùn)大幅下滑。從終端跟蹤情況看，2012/2013 春節(jié)期間公司銷(xiāo)售額較去年同期大幅下降，塑化劑事件導(dǎo)致的消費(fèi)不信任現(xiàn)象依然存在，同時(shí)整風(fēng)運(yùn)動(dòng)使得公務(wù)消費(fèi)、以政府意見(jiàn)領(lǐng)袖為核心的商務(wù)消費(fèi)和朋友消費(fèi)受到抑制。3、略顯安慰的是，公司領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)目前仍然較為穩(wěn)定，心態(tài)也有所調(diào)整。2013 年上半年公司將繼續(xù)加大市場(chǎng)投入，以逐步恢復(fù)丟失的市場(chǎng)份額。但面臨嚴(yán)峻的外部形勢(shì)，公司終端恢復(fù)需要更長(zhǎng)時(shí)間，我們將繼續(xù)跟蹤后續(xù)情況。
    股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：一段時(shí)間后，消費(fèi)者對(duì)公司產(chǎn)品和品牌的信心逐漸恢復(fù)。
    核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：公司終端恢復(fù)進(jìn)度無(wú)法準(zhǔn)確估計(jì)；整風(fēng)運(yùn)動(dòng)抑制高檔白酒消費(fèi)。