>> 華泰證券-友阿股份(002277)春天百貨重裝開業(yè),奧萊優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)-130205
| 上傳日期： |
2013/2/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
耿焜，徐珊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
長沙奧特萊斯業(yè)績超預期。2012 年奧萊銷售額大幅超越預期，上半年銷售同比增幅達到311%，預計全年完成銷售5 億元（稅前），實現(xiàn)凈利潤1500 萬元。我們認為，隨著奧萊輻射區(qū)域內消費者對該業(yè)態(tài)認知的逐漸成熟，其銷售收入、營業(yè)利潤都將迎來快速的發(fā)展。2013 年長沙奧萊的銷售額有望突破7 億元，毛利率由目前10%的水平提高到12%左右，全年實現(xiàn)凈利潤3000 萬元以上。
春天百貨長沙店重裝開業(yè)。春天百貨長沙店是公司2013 年的主要增長點之一，該門店2000 年5 月開業(yè)，2012 年7 月由于地鐵施工影響關店裝修。裝修后門店由原來1.6 萬平的體量上升至3 萬平米，已于2013 年1 月30 日重新開業(yè)。由于2012 年的銷售基數(shù)低，2013 年有望實現(xiàn)高速增長，我們預計2013 年該門店銷售額將超過3.5億元，考慮到裝修費用攤銷，實現(xiàn)凈利潤1500 萬元左右。
多收益來源減少利潤波動。公司除百貨業(yè)務以外，還經(jīng)營家電連鎖、服裝品牌代理和類金融業(yè)務（包括參股長沙銀行），近年來，子公司業(yè)績和參股公司分紅收益之和占歸屬凈利潤的比例逐漸上升。長沙銀行目前已完成上市輔導，若能夠完成IPO 上市，則公司股權具有更大的升值空間。
盈利預測與估值。預計公司2012-2014 年分別實現(xiàn)EPS 0.66 元、0.85 元和0.97 元，其中2013 年業(yè)績中零售主業(yè)貢獻EPS 0.66 元，其他業(yè)務（品牌代理、家電、小額貸款、房地產）貢獻0.15 元，長沙銀行分紅收益貢獻0.04 元。目前A 股零售業(yè)上市公司2013 年動態(tài)PE 中值為14 倍，考慮到公司業(yè)績增長的確定性較高，我們給予公司主業(yè)15-17 倍PE；其他業(yè)務10 倍PE；金融股權分紅7.5 倍PE，則公司對應的合理價格區(qū)間為11.7-13.02 元，維持“增持”的投資評級。
風險提示。公司儲備項目開發(fā)進程低于預期；市場對長沙銀行上市預期過強而導致股價非理性上漲。
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