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    投資要點(diǎn): 
    12年年報(bào)內(nèi)容顯示第四季度收入受塑化劑影響較大。
    12年第四季度收入環(huán)比大降至1.73億元（同比降42.89%），歸屬上市公司股東凈利潤僅3686萬元（同比降65.43%）；12年全年收入16.52億元（同比漲71.77%），歸屬上市公司股東凈利潤4.95億元（同比漲157.22%），EPS為1.52元，基本符合我們的預(yù)期。每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2元（含稅）。 
     現(xiàn)金流顯示塑化劑事件之后公司銷售基本停滯。
     公司12年第四季度的銷售商品收到現(xiàn)金僅2.35億元，是11年第四季度的36%，是12年第三季度的40%。塑化劑事件開始于12年11月19日，在經(jīng)銷商春節(jié)訂貨之前，因此對公司全年銷售的影響非常大。
    13年一季度的收入仍可靠12年底3.49億元預(yù)收款調(diào)節(jié)。
    12年底公司賬面上依然有3.49億元的預(yù)收款，預(yù)計(jì)這筆資金發(fā)生在塑化劑事件之后的可能性較低，因此3.49億元的預(yù)收款能夠保障2013年一季度和上半年的報(bào)表收入。預(yù)計(jì)13年上半年可以實(shí)現(xiàn)收入3-4億元。  公司從塑化劑事件中基本恢復(fù)可能要至2014年，對估值構(gòu)成壓力。  
    行業(yè)方面不利于酒鬼復(fù)蘇。受十八大后三公消費(fèi)政策進(jìn)一步從緊，超高端酒茅臺(tái)、五糧液受影響較大，一批價(jià)和零售價(jià)大幅下降，茅臺(tái)大幅降價(jià)勢必對公司內(nèi)參等構(gòu)成影響，而五糧液疲弱價(jià)格勢必也會(huì)對次高端構(gòu)成影響。草根調(diào)研，舍得酒已經(jīng)受到政策面和行業(yè)面不景氣的影響，紅壇酒鬼所在價(jià)位段預(yù)計(jì)也會(huì)受到一定程度影響。 競爭對手方面，湘窖酒業(yè)受益塑化劑事件較大，湖南地產(chǎn)酒市場格局可能不同于酒鬼快速崛起的2011年。塑化劑事件可能改變湖南地產(chǎn)酒的市場格局。受益于酒鬼酒塑化劑事件的湘窖，結(jié)合其扎實(shí)的市場營銷和管理，放量較為明顯，經(jīng)銷商隊(duì)伍也有壯大。湘窖的受益無疑增加了酒鬼在湖南重新恢復(fù)的難度和時(shí)間。 塑化劑起始于酒鬼酒，且監(jiān)管部門和公司確認(rèn)50度酒鬼塑化劑超標(biāo)，因此受塑化劑事件影響強(qiáng)于其它白酒，且難以短期快速消除。結(jié)合行業(yè)和競爭格局的不同，酒鬼的恢復(fù)可能要低于市場預(yù)期，延遲到2014年。
    13年費(fèi)用投入預(yù)計(jì)會(huì)保持原有規(guī)模甚至略有增長。 
    恢復(fù)公司的品牌形象，重拾消費(fèi)者的信任，需要大量的廣告和地面活動(dòng)推廣。公司在經(jīng)銷商大會(huì)上表示，計(jì)劃在2013年投入2億元費(fèi)用，在一、二季度做兩次大規(guī)模市場恢復(fù)活動(dòng)，幫助經(jīng)銷商進(jìn)行店面建設(shè)和重塑品牌形象。因此，基于行業(yè)需求面狀況不利，競爭格局不同于2011年，因此我們預(yù)計(jì)公司2013年的業(yè)績可能會(huì)同比大幅下降50%左右。 預(yù)計(jì)公司2013-15年收入為11.75億元、14.80億元、18.29億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2.31億元、4.19億元、5.82億元，對應(yīng)的EPS為0.71元、1.29元、1.79元。對應(yīng)的PE為40倍、22倍、16倍，維持"增持"評級。
    重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng) 
    股價(jià)催化劑(正面)：終端需求恢復(fù)快于市場預(yù)期 風(fēng)險(xiǎn)提示（負(fù)面）：終端需求恢復(fù)慢于市場預(yù)期，競爭對手湘窖酒業(yè)崛起