>> 光大證券-貝因美(002570)2000萬歐元設愛爾蘭子公司，產業(yè)鏈整合更邁進一步-130205
| 上傳日期： |
2013/2/6 |
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買入 |
作者： |
李婕 |
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2000 萬歐元設愛爾蘭子公司，產業(yè)鏈整合更邁進一步
公司簡報
◆投資2000 萬歐元在愛爾蘭設立全資子公司
2013 年2 月5 日，公司第五屆董事會第六次會議審議通過《關于在愛爾蘭投資設立全資子公司的議案》，擬投資2000 萬歐元在愛爾蘭設立全資子公司。
◆具備國際視野和長期戰(zhàn)略眼光，產業(yè)鏈整合更邁進一步愛爾蘭位于北緯52~55 度，屬典型的溫帶海洋性氣候，年均氣溫0℃～20℃，適宜多汁牧草生長和奶牛生活，是全球最優(yōu)質的奶源供應國之一，其85%的牛奶用于出口，生產全球約15%的嬰幼兒奶粉。
我們預計公司在愛爾蘭設立子公司將主要解決其進口奶源問題，過去公司進口奶源主要由Kerry 等多家國際供應商供應，全資子公司的設立使其對海外奶源的控制力進一步增強。公司2012 年中期在黑龍江安達投資1.5億建立自有牧場示范區(qū)標志著其邁開產業(yè)鏈拓展的第一步，本次事件反應了其在產業(yè)鏈整合上更邁進一步。
從行業(yè)來看，越來越多進口奶源用于奶粉生產，一方面我國乳畜業(yè)相對落后，長期供需偏緊，且飼養(yǎng)成本高企導致國產與進口價格倒掛。公司海外子公司的成立體現(xiàn)了其國際視野和長期發(fā)展的戰(zhàn)略眼光，有利于利用海外成本更低的優(yōu)質奶源，同時加強海外合作將使公司更迅速地獲取全球最新的市場信息，在奶粉生產技術、工藝和配方上更具前瞻性。
◆解決奶源短板問題，高端產品將持續(xù)發(fā)力
我們在前期深度報告中已分析了進口奶粉與國產奶粉的區(qū)別，我們認為2008 年三聚氰胺后消費者對國產奶粉的信任危機主要集中于對奶源安全的擔憂。貝因美在愛爾蘭設立子公司將解決其奶源短板問題，使之在與外資品牌競爭時更有底氣。
目前公司進口奶源主要用于高端產品愛+的生產，收入占比20%左右。
本次事件從側面反應了公司持續(xù)高端升級的決心。我們預計未來還將持續(xù)有采用進口奶源的新品上市，不排除推出原裝進口獨立子品牌的可能性。
◆持續(xù)看好公司增長潛力，重申“買入”評級
我們認為公司已經進入“收入恢復增長、利潤漸入佳境”的良性增長通道。預計2012-2014 年EPS 分別為1.19、1.51、1.93 元，給予公司2013年25 倍PE，目標價37.5 元，繼續(xù)重申“買入”評級。
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