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投資要點(diǎn)：
    嬰幼兒奶粉市場(chǎng)年增速將達(dá)到16%。自2009 年開(kāi)始，隨著育齡婦女?dāng)?shù)量的增長(zhǎng)，我國(guó)將迎來(lái)新一輪的出生人口高峰，預(yù)計(jì)2009-2017 年新生兒數(shù)量增長(zhǎng)率約為3%。近期二胎政策傳聞?dòng)萦?，未?lái)新生兒數(shù)量將有34%的成長(zhǎng)空間。同時(shí)母乳喂養(yǎng)率的下降、嬰幼兒奶粉食用周期的增長(zhǎng)以及嬰幼兒奶粉價(jià)格的增長(zhǎng)使得嬰幼兒奶粉市場(chǎng)增速高于新生兒增速。據(jù) Euromonitor 預(yù)計(jì) 2010-2015 年我國(guó)嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)復(fù)合年均增長(zhǎng)率將達(dá)16%。
    堅(jiān)持奶粉品質(zhì)，不斷提高市場(chǎng)占有率。到目前為止，貝因美從未發(fā)生任何的產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)淖黠L(fēng)使得貝因美在消費(fèi)者中的美譽(yù)度和品牌影響力不斷提高，國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉的市場(chǎng)占有率穩(wěn)定在10%左右，牢牢占據(jù)第三的位置。貝因美或因新西蘭牛奶事件受益，2013 年市場(chǎng)占有率將有可能再次提高1-2 個(gè)百分點(diǎn)。
    定位中高端，產(chǎn)品逐步升級(jí)。公司愛(ài)+系列奶粉定位高端，近幾年銷(xiāo)售增速一直超過(guò)15%，目前占公司奶粉銷(xiāo)售的超過(guò)20%。冠軍寶貝系列奶粉定位中高端，占公司奶粉銷(xiāo)售的超50%。公司在2012 年的二十周年慶的時(shí)候推出了冠軍寶貝系列的升級(jí)產(chǎn)品：超冠OPO 舒適配方奶粉，一經(jīng)推出，反響良好，10 月份單月銷(xiāo)售5，6 千萬(wàn)。2013年公司還將推出2-3 款新產(chǎn)品。
    搶占渠道，占領(lǐng)消費(fèi)者心智。公司目前有30 家銷(xiāo)售分公司、2200 家經(jīng)銷(xiāo)商，終端零售網(wǎng)絡(luò)超過(guò)8 萬(wàn)家，渠道覆蓋面廣。2012 年嬰幼兒奶粉在嬰童店和網(wǎng)購(gòu)渠道的銷(xiāo)售增速超過(guò)30%。為此，公司已經(jīng)成立的專(zhuān)門(mén)的嬰童事業(yè)部，在2013 年將加大對(duì)嬰童店和網(wǎng)購(gòu)渠道的營(yíng)銷(xiāo)力度。公司計(jì)劃針對(duì)不同渠道推出不同產(chǎn)品系列，這樣即避免了不同渠道的客戶(hù)爭(zhēng)奪，又更加具有針對(duì)性。
    盈利預(yù)測(cè)。公司12 年底時(shí)剝離虧損的嬰童用品，全力打造國(guó)內(nèi)嬰童食品第一品牌，同時(shí)在13 年將獲得4000 萬(wàn)的投資收益。13 年初，公司任命新的總經(jīng)理主抓營(yíng)銷(xiāo)，變保守經(jīng)營(yíng)為主動(dòng)出擊。預(yù)計(jì)公司2012-2013 年EPS 分別為1.13、1.51 和1.82 元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：小非減持，食品安全問(wèn)題。