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    投資要點(diǎn)：  
    浮法玻璃底部已過(guò)，13 年將逐步上行。上一輪周期公司依靠稀缺的超白玻璃保持遠(yuǎn)超行業(yè)的盈利能力，但超白玻璃近年供給大幅增加盈利回落，公司玻璃盈利走勢(shì)與行業(yè)接近。而浮法玻璃在經(jīng)歷一年多的虧損后產(chǎn)能消化已進(jìn)入尾聲，預(yù)計(jì)13 年行業(yè)將逐步緩慢上行，金晶科技玻璃業(yè)務(wù)也有望在今年實(shí)現(xiàn)小幅盈利?？紤]13 年北京基地生產(chǎn)線投產(chǎn)， 公司權(quán)益產(chǎn)能達(dá)到147 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)可帶來(lái)超過(guò)7000 萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。
    純堿已經(jīng)觸底，預(yù)計(jì)13 年可盈虧平衡。純堿最主要的下游是玻璃，因此盈利直接受到玻璃需求的影響。作為產(chǎn)能明顯過(guò)剩的行業(yè)，12 年下游需求疲軟導(dǎo)致純堿均價(jià)下跌近25%，絕大部分企業(yè)虧損。
    從歷史數(shù)據(jù)看，純堿價(jià)格波動(dòng)比玻璃價(jià)格滯后約10 個(gè)月。在玻璃行業(yè)今年逐步上行的情況下，純堿有望在下半年逐步改善盈利。估計(jì)公司100 萬(wàn)噸純堿在13 年將實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
    LOW-E 玻璃有望成為玻璃業(yè)務(wù)上行的新推動(dòng)力。節(jié)能玻璃受益消費(fèi)升級(jí)需求空間廣闊，且高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，盈利高企。公司北京1000 萬(wàn)平米的超白LOW-E 線規(guī)模大、選點(diǎn)靠近京津唐經(jīng)濟(jì)圈，投產(chǎn)后有望逐步打開市場(chǎng)。在玻璃業(yè)務(wù)逐步上行的過(guò)程中，LOW-E 玻璃將推動(dòng)公司整體盈利踏上新臺(tái)階。由于北京浮法兩線估計(jì)在13 年中后投產(chǎn)， LOW-E 玻璃線投產(chǎn)時(shí)間將稍晚，出于謹(jǐn)慎考慮，我們暫不考慮LOW-E 在13 年的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)；但未來(lái)其業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)值得期待。 
    給予"推薦"的投資評(píng)級(jí)：目前玻璃純堿雙業(yè)務(wù)已位處底部，后續(xù)盈利與產(chǎn)能均向上，而LOW-E 玻璃可加大向上彈性。預(yù)計(jì)12-14 年EPS 為-0.22、0.08 與0.18 元。目前PB 僅1.22 倍，給予"推薦"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：北京基地進(jìn)展慢于預(yù)期。