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    投資要點：
    事件：今年1 月的陰霾天氣的初步原因是燃煤以及汽車尾氣排放，而北方地區(qū)供暖燃煤是環(huán)境污染的主要原因之一，而如果采用基于熱泵技術的可再生能源供熱方案將大大減少燃煤量，有利于環(huán)境的恢復。隨著國家對大氣環(huán)保的日益重視，公司的技術有望被政策推動，應用推廣速度加快。
    合同能源管理業(yè)務進入業(yè)績收獲期，運營收入貢獻穩(wěn)定常年利潤。
    公司在手訂單共13 個，合同總金額超過74 億元，預計在未來1-2 年相繼建成投產，2013-2014 年是公司工程結算的高峰期，預計2013 年可再生能源業(yè)務收入將超過20 億元，2014 年有望超過40 億。此外，隨著項目建成確認完工程建設收入和接入收入后，后續(xù)還將確認BOT 運營收入，預計在手合同后續(xù)的運營收入每年超過10 個億，按照凈利率20%計算，公司凈利潤2 個億，考慮到少數股東損益，預計貢獻公司凈利潤超過1 個億，而該部分利潤是穩(wěn)定常年利潤，占公司2011 年凈利潤的1/3，對公司影響重大。綜合看，公司 2013-2014 年工程收入確認高峰期帶動高增長，2015 年運營收入增長帶動高增長，公司未來3 年增長路徑清晰。
    可再生能源熱泵項目市場容量巨大。根據公司簽訂訂單看，公司與山西省很多縣簽訂了BOT 合同能源管理業(yè)務，每個縣規(guī)模不等，但平均在5 億元以上，如果按照每個縣5 個億的水平，全國三級縣市 364 個，縣市的需求量1820 億元，而假設二級縣市的改造訂單10 億，全國二級市237 個，市場規(guī)模2370 億元，綜合看全國民用需求量有望超過4000億，考慮到南方大部分地區(qū)不取暖，預計北方民用存量市場在2000 億以上。此外，公司還與一些電廠簽訂合同，考慮到工業(yè)領域的市場，市場空間更大。
    契合節(jié)能環(huán)保主題，外部環(huán)境逐步變好。今年1 月的陰霾天氣的初步原因是燃煤以及汽車尾氣排放，而北方地區(qū)供暖燃煤是環(huán)境污染的主要原因之一，而如果采用基于熱泵技術的可再生能源供熱方案將大大減少燃煤量，有利于環(huán)境的恢復。隨著國家對大氣環(huán)保的日益重視，公司的技術有望被政策推動，應用推廣速度加快。
    受益房地產回暖，空調配件有望恢復可觀增速。去年下半年我國房地產市場逐步出現回暖，空調市場也逐步走出低谷，2012 年8 月單月產量轉為正增長，9 月份單月增速恢復到13.7%，12 月單月增速恢復到25%。
    目前看房地產市場仍在逐步回暖，預計2013 年公司控制制冷配件增速有望恢復較為可觀的增速。
    盈利預測及投資評級。我們預計公司2012-2013 年每股收益分別為0.39、0.54 元，對應目前市盈率分別為26、19 倍，公司基于熱泵技術的可再生能源供熱方案將大大減少燃煤量提升環(huán)境質量，對著國家對環(huán)保的重視，未來有望加快推廣，此外公司空調制冷機也隨著房地產市場的回暖逐步回暖，綜合考慮給予公司“買入”投資評級。
    投資風險?；跓岜眉夹g的可再生能源供熱方案合同后續(xù)低于預期；空調市場持續(xù)低迷。