>> 華泰證券-貝因美(002570)2012年業(yè)績快報點評：業(yè)績略超預(yù)期,看好公司未來發(fā)展-130222
| 上傳日期： |
2013/2/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張蕓，郝曉琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
貝因美今日發(fā)布2012 年業(yè)績快報，公司2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入53.2 億元，同比增長12.55%，實現(xiàn)營業(yè)利潤7.15 億元，同比增長31.32%，歸屬于上市公司股東的凈利潤5.05 億元，同比增長15.59%；基本每股收益為1.19 元。
公司業(yè)績略超我們此前預(yù)期。四季度單季公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.23 億元，同比增長14.67%，歸屬母公司股東凈利潤2 億元，同比增長19.91%，凈利率達到13.13%，與前三季度凈利率8.03%相比大幅上漲5 個百分點。公司四季度費用控制較好，費用率下降是四季度凈利率大幅上漲的主要原因。
行業(yè)龍頭受益行業(yè)高增長。自2009 年開始，我國迎來了新一輪的出生人口高峰。同時母乳喂養(yǎng)率的下降、嬰幼兒奶粉食用周期的增長以及嬰幼兒奶粉價格的增長使得嬰幼兒奶粉市場增速高于新生兒增速。據(jù) Euromonitor 預(yù)計 2010-2015 年我國嬰幼兒配方奶粉市場復(fù)合年均增長率將達16%，嬰幼兒奶粉市場前景十分樂觀。貝因美身為國內(nèi)嬰幼兒奶粉行業(yè)龍頭，產(chǎn)品定位中高端，順應(yīng)消費升級的大趨勢，目前市場占有率保持在10%左右。
清白歷史是公司品牌最好的宣傳。到目前為止，貝因美從未發(fā)生任何的產(chǎn)品質(zhì)量問題，嚴謹?shù)淖黠L使得貝因美在消費者中的美譽度和品牌影響力不斷提高。同時近期新西蘭牛奶事件，近期多批次新西蘭進口奶粉被檢不合格以及歐洲愈演愈烈的馬肉事件，將使得國內(nèi)消費者對于國外產(chǎn)品質(zhì)量的信任程度降低， 或?qū)⒂欣谔嵘龂鴥?nèi)產(chǎn)品整體的口碑。公司因其清白歷史將有可能獲益最大， 2013 年市場占有率將有可能再次提高1-2 個百分點。
盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2012-2014 年EPS 分別為1.19、1.51 和1.82 元/ 股，對應(yīng)目前股價的市盈率為28 倍、22 倍和18 倍。公司剝離掉嬰童用品后將有更多的精力做好嬰童食品第一品牌，同時公司近期費用率控制良好，未來有繼續(xù)下降的可能，維持對公司的“增持”評級。
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