>> 中投證券-貝因美(002570)品牌宣傳恰逢其時,替代外資打開空間-130205
| 上傳日期： |
2013/2/6 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
蔣鑫 |
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投資要點：
近日新西蘭奶粉被曝有毒、以及多國家多地區(qū)對嬰幼兒奶粉進行限購的背景下，公司公告在愛爾蘭建立子公司，對品牌形成很好的宣傳效果。新西蘭奶粉爆出負面問題后進口產(chǎn)品的安全性有所下降，淘寶顯示出事后7 天“新西蘭奶粉進口”的成交指數(shù)環(huán)比下降50%，同比下降50%；繼德國、荷蘭、丹麥、澳大利亞、新西蘭、美國等多國針對中國限制奶粉代購后，上周澳門和香港也開始實施限購政策并出現(xiàn)加價銷售的情況，報道稱加價幅度在10%-60%，價差減少，我們估算代購占奶粉行業(yè)增長的5%，這些事件此時為貝因美的品牌創(chuàng)造了良好的宣傳效果。
建立子公司后預計將生產(chǎn)愛爾蘭原裝進口產(chǎn)品，擴充產(chǎn)品層次，提高在一線城市的產(chǎn)品競爭力，近期行業(yè)事件也為公司的新產(chǎn)品搶占外資份額創(chuàng)造了良好的環(huán)境。
公司過去的嬰幼兒奶粉主要是3 個品類，從高端到低端分別是：愛+系列（268-368元）、冠軍寶貝系列（183-208 元）、嬰幼兒配方系列（79-86 元）。公司過去的主銷市場是地級市、縣級市和縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)，在國產(chǎn)品牌中市占率第一。三聚氰胺事件后，一線省會級城市70%的市場被外資占據(jù)。在愛爾蘭建立子公司可捕獲更多偏好進口產(chǎn)品的消費人群，近期行業(yè)事件為公司新產(chǎn)品搶占外資份額創(chuàng)造了良好的環(huán)境。
建立愛爾蘭子公司既是銷售策略，又能掌控原料保障采購。目前國內(nèi)原奶因供給關系不平衡、奶牛飼料價格上漲等因素影響，未來一段時間內(nèi)原奶價格仍將高位運行，目前原奶價格3.38 元/公斤，同比漲4%，預計國內(nèi)未來五年原奶的供給關系將偏緊，在愛爾蘭建立基地，原料采購上選擇更多，更有保障。
預計 2012-2014 年業(yè)績?yōu)?.15、1.50、1.90 元，給予25 倍PE，目標價37.5 元，繼續(xù)強烈推薦。雖然自我們首次建議買入以來已經(jīng)上漲50%+，但公司估值仍便宜，2013 年僅20 倍，且不乏業(yè)績超預期、放開二胎、年報送配等催化劑，我們堅持前期觀點：二胎政策創(chuàng)造翻番市場，高增長低估值演繹大行情。
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