>> 平安證券-貝因美(002570)公司事項點評：業(yè)績超預(yù)期,繼續(xù)“強(qiáng)烈推薦”-130222
| 上傳日期： |
2013/2/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
丁蕓潔，文獻(xiàn)，湯瑋亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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貝因美2012 年業(yè)績超市場預(yù)期。貝因美2012 年營收、凈利分別為53.2 億元和5.1 億元，同比增長12.6%和15.6%，EPS1.19 元；其中4Q12 營收和凈利增速分別為14.7%和20%，EPS0.47 元，業(yè)績超過市場和我們此前的預(yù)期約3.5%。
利好因素又增一項，競爭格局越來越有利于貝因美。近日傳出的新西蘭3 款奶粉、荷蘭和西班牙各1 款奶粉不符合我國標(biāo)準(zhǔn)。我們認(rèn)為，過去憑借奶源地知名度的外資小品牌的市場份額，可能被貝因美等內(nèi)外資知名品牌所搶占。而此前新西蘭、香港等地區(qū)相繼出臺的奶粉進(jìn)出口限制措施，使得嬰幼兒奶粉行業(yè)的競爭格局越來越有利于貝因美、伊利等國產(chǎn)龍頭企業(yè)。
政策、行業(yè)、公司共振，有望推動公司業(yè)績增長再回快車道。我們預(yù)計貝因美13年業(yè)績增速約為34%，其中14%來自于出售虧損資產(chǎn)減虧、投資收益和所得稅基數(shù)。目前市場預(yù)期貝因美13 年EPS1.47 元，比我們1.59 元的業(yè)績預(yù)期低8%。
我們認(rèn)為，二胎政策放寬、行業(yè)競爭格局越來越有利，以及公司業(yè)績超預(yù)期和管理層戰(zhàn)略從防守轉(zhuǎn)向進(jìn)攻等多重利好因素發(fā)酵，有望繼續(xù)推動市場預(yù)期逐步向我們的預(yù)期靠攏。
維持“強(qiáng)烈推薦”評級。我們預(yù)測13-15 年EPS 分別為1.59 元、1.99 元和3.05元，對應(yīng)凈利增速分別為34%、25%和54%，按照2 月21 日收盤價30.09 元計算，對應(yīng)13-15 年P(guān)E 分別為21、17 和11 倍?？紤]二胎政策放開對估值的提升，公司作為國產(chǎn)奶粉和米粉的龍頭地位和相對成熟的渠道網(wǎng)絡(luò)，以及賬面大量現(xiàn)金具備的收購能力，我們認(rèn)為公司可以享受13 年25 倍的估值，維持“強(qiáng)烈推薦”。
風(fēng)險提示。異常氣候引起全球牛奶產(chǎn)量減少；我國嬰幼兒奶粉行業(yè)爆發(fā)大型食品安全事故。
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