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    業(yè)績略超預(yù)期，看好公司未來成長
    貝因美發(fā)布2012年業(yè)績快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入531,982.01萬元，比上年同期增長12.55%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤71,489.06萬元，比上年同期增長31.32%，主要系公司在營業(yè)總收入較上年同期增長的同時(shí)，期間費(fèi)用較上年同期得到較好的控制所致；實(shí)現(xiàn)歸屬與上市公司股東凈利潤50505.73萬元，同比增長15.595；每股收益1.19元。
    公司業(yè)績略超我們預(yù)期：我們此前預(yù)計(jì)公司2012年每股收益為1.14元，公司業(yè)績略超我們預(yù)期4%。
    看好嬰幼兒奶粉行業(yè)發(fā)展：無論從年齡結(jié)構(gòu)還是從政策條件上，一個(gè)新的生育高峰期已如期到來，人口出生率將呈現(xiàn)上升的趨勢，推動(dòng)奶粉行業(yè)將保持至少五年的快速增長。計(jì)劃生育政策的放松和居民收入的增長，會(huì)較大幅度提高年輕父母生育動(dòng)力和撫養(yǎng)能力，嬰幼兒奶粉也將會(huì)長期受益需求的增長,是貝因美等奶粉企業(yè)的長期增長的潛在動(dòng)力。
    看好公司定位的三四線城市，受益于三四線城市中高端市場量價(jià)齊升：城鎮(zhèn)化將帶來居民收入的提升，以及生活習(xí)慣和觀念的改變，這些因素將有效促進(jìn)三四線城市嬰幼兒奶粉市場的擴(kuò)大。經(jīng)濟(jì)發(fā)展和城鎮(zhèn)化同時(shí)也會(huì)有效提升三四線城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)居民的收入水平和購買力，為三四線城市嬰幼兒奶粉市場的消費(fèi)升級提供可能和支撐，三四線城市中高端市場將呈現(xiàn)量價(jià)齊升的趨勢。我們看好公司定位的三四線城市中高端市場，看好公司在三四線城市中高端市場的渠道優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢。
    我們認(rèn)為公司將享受行業(yè)成長，受益于三四線城市中高端市場量價(jià)齊升，預(yù)計(jì)公司2013-2014 年收入分別為61.4 億元和71.2 億元，每股收益為1.56 元和2.00 元，對應(yīng)市盈率分別為21.4 倍、16.7 倍，維持對公司的“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題