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       1．事件 貝因美發(fā)布12年度業(yè)績預(yù)告。
    2．我們的分析與判斷
    （一）本次業(yè)績預(yù)告主要內(nèi)容 預(yù)計(jì)2012EPS1.19元，與我們預(yù)期1.18元基本一致。公司預(yù)計(jì)2012全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.19億元（yoy+12.55%），營業(yè)利潤7.14億元（yoy+31.32%），利潤總額7.02億元（yoy19.23%），歸屬于上市公司股東凈利潤5.05億元（yoy+15.59%）。基本每股收益1.19元（yoy12.26%）。 本次預(yù)告內(nèi)容為初步核算數(shù)據(jù)，未經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)。
    （二）關(guān)注嬰幼兒奶粉市場的剛性特征及良好空間 我們區(qū)別于市場的觀點(diǎn)： 乳制品細(xì)分行業(yè)中，嬰幼兒奶粉子行業(yè)的需求更具有剛性。我們詳細(xì)分析了我國純母乳喂養(yǎng)率（28%）與世界水平（38%）的對比及背后關(guān)鍵因素，我們認(rèn)為，當(dāng)前所處的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段及醫(yī)療、社會(huì)福利水平使得實(shí)際純母乳喂養(yǎng)率與兒童發(fā)展綱要目標(biāo)（50%）差距較大且短期難以改善，嬰幼兒奶粉需求偏剛性。同時(shí)，城鎮(zhèn)與農(nóng)村指標(biāo)的差異提示了中端以上奶粉的結(jié)構(gòu)性成長空間。
    公司以專業(yè)化的母嬰食品作為發(fā)展基礎(chǔ)，其中1H12奶粉類業(yè)務(wù)已占到收入比例93%，利潤比例95%，占比均持續(xù)提升。2012上半年，奶粉類、米粉類及其他類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入23.86、0.92、0.90億元，增速為11.76%、-33.33%和-10.89%，1H12奶粉占到整體收入比例繼續(xù)提升至92.75%(+3.16PCT)；奶粉類業(yè)務(wù)利潤構(gòu)成比例為94.64%(+0.82PCT)。
    品牌形象建設(shè)是企業(yè)發(fā)展關(guān)鍵要素。嬰童產(chǎn)品不同于普通的快消品，消費(fèi)者選擇時(shí)品牌專業(yè)化形象是重要的衡量標(biāo)準(zhǔn)，帶來了對企業(yè)長期的高標(biāo)準(zhǔn)要求。我們認(rèn)為，公司的專業(yè)化品牌定位及整合營銷模式是驅(qū)動(dòng)奶粉業(yè)務(wù)成長的關(guān)鍵。貝因美以"育嬰專家、母嬰顧問"為品牌定位，以"生養(yǎng)教育、愛心無限"為品牌信念，以"生命因愛而生，世界因愛而美"為品牌主張，緊緊圍繞消費(fèi)群體需求，實(shí)行從媒體廣告推廣、育嬰知識(shí)傳播到渠道建設(shè)、客戶服務(wù)體系建設(shè)的整合營銷模式。
    3．投資建議
    預(yù)測2012/13年EPS 1.18/1.39元，對應(yīng)12/13年P(guān)E 28/24倍。關(guān)注公司作為專業(yè)嬰幼兒奶粉品牌的資產(chǎn)價(jià)值，維持"推薦"評級（請參考12年9月10日公司深度報(bào)告）。