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     3月1日香港正式執(zhí)行嬰幼兒奶粉限購措施。平安觀點如下：
     香港的奶粉限購措施是一系列國家和地區(qū)限購措施中影響最大的之一。港府3 月1日正式執(zhí)行嬰幼兒奶粉限購措施?？紤]到個人自用需要，16 歲以上人士可帶不超過1.8 公斤，約兩罐奶粉。實際上，在此之前，德國、澳大利亞、荷蘭、美國、澳門、新西蘭等國家和地區(qū)自12 年下半年以來均已限購嬰幼兒奶粉。對我國影響最大的限購措施應(yīng)是香港和新西蘭，香港是離我國最近和最方便的進口地區(qū)，而新西蘭是我國最主要的乳制品進口國。
    我們預(yù)計限購措施將至少持續(xù)2-3 年的時間。無論是“限購”還是“搶購”，其背后的問題都不會在短期消失。多國家和地區(qū)出臺限購措施的主要原因是，中國消費者嬰幼兒奶粉海外購買量的增長擾亂了其奶粉供需緊平衡。而中國顧客搶購奶粉的原因主要是食品安全信任問題以及龍寶寶效應(yīng)。
    競爭格局的改善有利于貝因美市場份額的提升。我們認為，隨著越來越多國家和地區(qū)對中國消費者實行奶粉限購，以及新西蘭等外資小品牌產(chǎn)品被檢測出不達國標，都意味著行業(yè)競爭格局越來越有利于貝因美等國產(chǎn)奶粉龍頭，貝因美市場份額有望提升。
    維持“強烈推薦”評級。我們預(yù)測13-15 年EPS 分別為1.59 元、1.99 元和3.05元，對應(yīng)凈利增速分別為34%、25%和54%，按照2 月22 日收盤價32.9 元計算，對應(yīng)13-15 年P(guān)E 分別為21、17 和11 倍?？紤]持續(xù)改善的行業(yè)競爭格局，二胎政策放開預(yù)期對估值的提升，管理層戰(zhàn)略從保守轉(zhuǎn)為激進，以及賬面大量現(xiàn)金具備的收購能力，我們認為公司可以享受13 年25 倍的估值，維持“強烈推薦”。
    風(fēng)險提示。異常氣候引起全球牛奶產(chǎn)量減少；我國嬰幼兒奶粉行業(yè)爆發(fā)大型食品安全事故；解禁小非減持。