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12 年業(yè)績符合預期，13 年一季報收入、利潤有望超預期
    ◆業(yè)績符合預期，費用控制得到良好體現(xiàn)
    公司公布業(yè)績快報，2012 年全年EPS1.19 元，符合我們的預期，略高于市場1.15 元的一致預期。2012 年收入增長12.6%，其中四季度收入增速約15%；歸屬于母公司的凈利潤增長15.6%，其中四季度增長19.9%。如果扣除所得稅補稅的影響，2012 年全年凈利潤增速約20%。公司凈利潤增長高于收入主要由于費用控制取得良好成效，我們預計期間費用率大概下降2-3 個點，其中主要來自銷售費用的控制。
    ◆一月份銷售數(shù)據(jù)向好，預計一季度收入、利潤增長超預期根據(jù)我們了解，公司一月份銷售數(shù)據(jù)向好，預計一季度收入增速達20%以上。同時由于去年銷售費用率畸高達到48 個點，主營利潤增長30%以上可期。
    公司將2013 年定位為“進攻年”，并采取一系列變革措施，如管理上奶粉部門元老王振泰先生回歸掌舵經(jīng)營；渠道上嬰童變革持續(xù)推進；營銷上大幅增加廣告可見度；產(chǎn)品上重新重視輔食業(yè)務等。我們預計2013 年全年收入將恢復至20%以上的增長。
    ◆《貝因美媽媽咪呀》火爆播出，建議持續(xù)關注近期銷售數(shù)據(jù)公司獨家冠名東方衛(wèi)視《貝因美媽媽咪呀》收視火爆。該節(jié)目自今年1月底上星播出，并以1.4%的收視率高居省級衛(wèi)視同時段第一位，且收視率持續(xù)攀高。作為全國首個針對媽媽這一特定群體的選秀節(jié)目，貝因美冠名具備精確化營銷優(yōu)勢，類似于05 年蒙牛針對年輕人群的酸酸乳與超級女聲的合作，當年酸酸乳收入從7 億元直線上升至25 億元。建議投資者積極關注近期銷售數(shù)據(jù)變化情況。
    ◆費用率下降的確定性增強，維持“買入”評級
    與行業(yè)相比公司費用高企主要體現(xiàn)在廣告費和KA 費用上（僅此兩項費用率合計達30%），公司嬰童渠道拓展、廣告投放針對性增強都將改善過去費用投放粗放的局面，2012 年費用控制已得到體現(xiàn)，2013 年收入恢復高增長將進一步增加費用下降的確定性。我們依然看好公司競爭力提升和盈利的持續(xù)改善。對公司深度解讀可參見深度報告《受益三四級市場放量升級，嬰童變革提升渠道競爭力》。