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    公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào), 2012 年全年收入58 億,同比增速22%，歸母凈利3.76 億同比增29%，略超市場(chǎng)預(yù)期。公司所處長(zhǎng)株潭地區(qū)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、公司門店經(jīng)過(guò)成功提檔升級(jí)后，仍處于利潤(rùn)釋放期，是利潤(rùn)不斷快速增長(zhǎng)的主要原因。2013年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮點(diǎn)在于春天百貨改造后及奧特萊斯的盈利增長(zhǎng)。春天百貨成本極低，所處商圈位置極佳，不用承擔(dān)培育期，即可實(shí)現(xiàn)較高盈利。我們預(yù)計(jì)2013、14 年EPS 為0.85、1.08 元，剔除期權(quán)激勵(lì)費(fèi)用為0.87、1.08 元，凈利復(fù)合增速25-30%，動(dòng)態(tài)PE11 倍，維持’強(qiáng)烈推薦-A’評(píng)級(jí)。
    1、AB 館連續(xù)4 年保持30%銷售增速
    AB 館在8-9 月份對(duì)服裝品牌完成引進(jìn)國(guó)際二線品牌后，收入增速明顯，并于12月提前完成全年收入目標(biāo)21 億，預(yù)計(jì)能帶來(lái)凈利潤(rùn)1.5 億。AB 館已連續(xù)三年保持收入增速30%高增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)今年將是第四個(gè)30%增速的年頭，目前坪效在4 萬(wàn)多/㎡（稅后），相比年銷售跨20 億的百貨店坪效來(lái)看，依然存在提升空間?？紤]連續(xù)4 年的高增速，我們預(yù)計(jì)2013 年合理的銷售增速目標(biāo)在15%左右。
    2、奧特萊斯全年實(shí)現(xiàn)5 億收入，利潤(rùn)突破1600 萬(wàn)，看好13 年的持續(xù)盈利增長(zhǎng)奧特萊斯自開業(yè)以來(lái)，通過(guò)不斷的品牌升級(jí)調(diào)整，及利用周末發(fā)揮購(gòu)物公園優(yōu)勢(shì)開展各種跨界主題銷售活動(dòng)，有效拉動(dòng)客流量提升，并擴(kuò)大了購(gòu)物輻射半徑，盈利持續(xù)超預(yù)期增長(zhǎng)。目前奧特萊斯商圈覆蓋范圍在400 公里左右，主力消費(fèi)群已是整個(gè)長(zhǎng)株潭及14 個(gè)地州市。13 年進(jìn)入奧特萊斯開業(yè)的第三個(gè)年頭，我們繼續(xù)看好客流量的持續(xù)提升帶來(lái)的高增速。
    3、13 年業(yè)績(jī)亮點(diǎn)看春天百貨的改造
    春天百貨 I 期改造已結(jié)束，并于2013 年1 月30 日順利開張，趕迎春節(jié)期間銷售旺季。春天百貨的成本極低，地處長(zhǎng)沙最旺的五一商圈，不用承擔(dān)培育期，即可實(shí)現(xiàn)較高盈利，預(yù)計(jì)2013 年該門店將為公司帶來(lái)4-5 億元的銷售收入。
    4、2013-2015 年業(yè)績(jī)進(jìn)入新一輪穩(wěn)健增速期，瑰麗業(yè)績(jī)+低估值的優(yōu)秀品種綜合以上門店情況，及其他門店穩(wěn)定的銷售增速，我們預(yù)期明年公司整體銷售增速20%應(yīng)是管理層的工作目標(biāo)，增速將依然處行業(yè)前列，我們預(yù)計(jì)今年1、2 月份預(yù)計(jì)有約20%收入增速。伴隨13、14 年三個(gè)在建工程陸續(xù)全面開業(yè)，業(yè)績(jī)將迎來(lái)另一輪瑰麗綻放。
    維持“強(qiáng)烈推薦－A”投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2013-14 年EPS 預(yù)測(cè)分別為0.85、1.08元，凈利潤(rùn)增速27%、26%。不考慮股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響，對(duì)應(yīng)13-14 年 EPS 分別為0.87、1.08 元，凈利潤(rùn)增速22%、24%。當(dāng)期股價(jià)對(duì)應(yīng)2013 年動(dòng)態(tài)估值約11 倍，考慮到公司所處區(qū)域經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)、門店正處于收入和利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)期、以及春天百貨改造后帶來(lái)高盈利增長(zhǎng)的確定性，應(yīng)給予公司估值溢價(jià)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響消費(fèi)者信心；長(zhǎng)沙奧特萊斯項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)情況低于預(yù)期；春天百貨I、II 期改造后盈利增長(zhǎng)低于預(yù)期；公司其他項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期。