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    事件：
    公司公布2012年年報(bào)，2012年公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.7億元，YOY62%；歸屬母公司凈利潤(rùn)2.8 億元，YOY50%，對(duì)應(yīng)EPS 為1.28 元，年報(bào)業(yè)績(jī)位于公司業(yè)績(jī)預(yù)告的中值水平，符合我們的預(yù)期。10 派6 轉(zhuǎn)5，同時(shí)公司預(yù)計(jì)2013 年一季度歸屬母公司凈利潤(rùn)1.1-1.3 億元，YOY 為0-20%。
    對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
     提價(jià)致部分經(jīng)銷商提前進(jìn)貨，4Q單季度收入2.57億，YOY42%，收入增速環(huán)比略降：由于很多經(jīng)銷商三季度時(shí)已完成全年任務(wù)，4Q進(jìn)取心不強(qiáng)，此外，11月份的提價(jià)也使得部分經(jīng)銷商提前至3Q進(jìn)貨，從而導(dǎo)致4Q單季度收入同比增速為全年最低的42%，環(huán)比3Q下降1.8個(gè)百分點(diǎn)。
     研發(fā)投入大幅增加，4Q單季度凈利潤(rùn)3837萬(wàn)，同比下滑0.8%： 2012年公司加強(qiáng)了研發(fā)投入，全年研發(fā)費(fèi)用YOY190%，4Q單季度管理費(fèi)用率14.9%，同比提高4.6個(gè)百分點(diǎn)，公司凈利潤(rùn)同比下滑0.8%；此外，公司從2012年下半年開(kāi)始加大品牌推廣強(qiáng)度，4Q單季度銷售費(fèi)用率33.5%，從而導(dǎo)致4Q凈利率為14.9%的全年最低水平。
     高基數(shù)致今年1季度業(yè)績(jī)不容樂(lè)觀，但終端穩(wěn)步擴(kuò)張以及市場(chǎng)整理將保障全年業(yè)績(jī)：受去年1季度高基數(shù)的影響，預(yù)計(jì)今年1季度公司凈利潤(rùn)YOY0-20%，與去年同期161%的增速相比下滑幅度較大，但從全年來(lái)看，公司將繼續(xù)推進(jìn)渠道拓展，2013年計(jì)劃新增銷售終端1萬(wàn)家（屆時(shí)總數(shù)達(dá)4.1萬(wàn)家），同時(shí)公司將加強(qiáng)終端精細(xì)化管理，對(duì)16個(gè)重點(diǎn)城市實(shí)施深度市場(chǎng)監(jiān)測(cè)，此外，通過(guò)姚明代言廣告的持續(xù)宣傳，公司品牌影響力有望進(jìn)一步提升，有助于提高公司單店產(chǎn)出，考慮到去年底提價(jià)的影響，我們認(rèn)為公司收入增速將達(dá)到50%以上，同時(shí)提價(jià)也將提高公司的盈利能力，公司的凈利潤(rùn)增速有望快于收入增速。
     盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)13-15 年公司營(yíng)業(yè)收入分別為16.1 億、23.7 億和33.6 億，YOY 分別為51%、47%和42%；凈利潤(rùn)分別為4.4 億、6.5 億和9.1 億，YOY 為分別58%，45%和41%；EPS 分別為2.03 元、2.95 元和4.18 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。