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結(jié)論與建議：
    公司Q3 業(yè)務(wù)量保持快速的增長(zhǎng)，同時(shí)12 年以來(lái)的毛利率水準(zhǔn)保持穩(wěn)定，費(fèi)用支出亦有改善，說(shuō)明公司正持續(xù)進(jìn)行由“量”到“質(zhì)”的轉(zhuǎn)變。同時(shí)Q4公司會(huì)有訂單集中確認(rèn)的現(xiàn)象，故Q4 單季營(yíng)收以及利潤(rùn)一般要優(yōu)于其余季度。
    預(yù)計(jì)公司2013、14 年EPS 分別為0.659 元和0.855 元，YoY 分別增長(zhǎng)33.60%和29.81%。目前2013 年P(guān)/E 為25 倍，給予買(mǎi)入投資建議，目標(biāo)價(jià)為20 元（2013年30x）。
     2012 年凈利潤(rùn)YoY+43，符合預(yù)期：銀江股份發(fā)布2012 年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.61 億元，YoY+41.9%，凈利潤(rùn)1.18 億元，YoY+43.21%，EPS 為0.49 元。
     承攬合同優(yōu)質(zhì)化將持續(xù)提升公司毛利率水平：快報(bào)顯示，公司在注重營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，重視項(xiàng)目質(zhì)量，主動(dòng)放棄了部分風(fēng)險(xiǎn)高、利潤(rùn)低的項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)指標(biāo)相應(yīng)增長(zhǎng)，并實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)增長(zhǎng)和營(yíng)收增長(zhǎng)的基本同步。這也是公司繼續(xù)貫徹加強(qiáng)合同質(zhì)量、提升盈利能力的經(jīng)營(yíng)方針的表現(xiàn)，意味著公司12 年及未來(lái)毛利率會(huì)持續(xù)穩(wěn)步上升。
     預(yù)計(jì)13 年新簽合同額超過(guò)20 億元：公司未來(lái)還將在全國(guó)范圍內(nèi)推廣業(yè)務(wù)?？紤]到公司對(duì)客戶質(zhì)量的篩選力度加強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)公司12 年新簽合同額在18 億元左右。2013 年預(yù)計(jì)“智慧城市”的建設(shè)步調(diào)繼續(xù)快速邁進(jìn)，故我們預(yù)期其年度新簽合同額將超過(guò)20 億元。
     入圍重點(diǎn)軟件企業(yè)，持續(xù)享受優(yōu)惠稅率：公司2012 年度被認(rèn)定為國(guó)家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)，所得稅按10%稅率征收。我們認(rèn)為公司自身研發(fā)能力較強(qiáng)，同時(shí)所處行業(yè)亦受政策青睞，未來(lái)幾年內(nèi)能繼續(xù)享受10%的優(yōu)惠稅率。
     公司負(fù)債率繼續(xù)提升升高：根據(jù)快報(bào)，公司12 年末負(fù)債額升至13 億元左右，較Q3 末11.9 億元略有上升，資產(chǎn)負(fù)債率升至62.3%，較Q3 末提升約2 個(gè)百分點(diǎn)。公司業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)的階段，對(duì)資金需求依舊較大，銀行借款增加較多。不過(guò)公司一直持續(xù)加強(qiáng)賬款回收力度和合同質(zhì)量篩選等措施，我們認(rèn)為其現(xiàn)金流情況尚屬安全，不過(guò)財(cái)務(wù)費(fèi)用支出會(huì)有增加。
     盈利預(yù)期：預(yù)計(jì)公司2013、14 年?duì)I收將分別為19.56 億元和25.03 億元，YoY 分別增長(zhǎng)33.93%和27.96%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1.58 億元和2.05 億元，YoY 分別增長(zhǎng)33.60%和29.81%；EPS 分別為0.659 元和0.855 元。
    目前2013 年P(guān)/E 為25 倍，給予買(mǎi)入投資建議，目標(biāo)價(jià)為20 元（2013年30x）。