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投資要點(diǎn)：
    2012 年公司業(yè)績符合預(yù)期。2012 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入57.94 億元，同比增長21.17%；營業(yè)利潤5.2 億元，同比增長36.48%；歸屬于母公司所有者的凈利潤3.76億元，同比增長29.44%。每股收益0.673 元，基本符合我們前期0.66 元的盈利預(yù)測。
    公司計(jì)劃向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 1.00 元（含稅）。
    零售業(yè)內(nèi)生增長+友阿奧萊超預(yù)期。報(bào)告期，公司營業(yè)總收入與上年同期相比增長21.17%，其中零售業(yè)務(wù)增長20.24%。成熟門店實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長22.59%，長沙友阿奧特萊斯全年實(shí)現(xiàn)銷售5 億元，業(yè)績遠(yuǎn)超預(yù)期。零售業(yè)務(wù)中，百貨類全年實(shí)現(xiàn)收入52.74億元，同比增長21.97%；家電類實(shí)現(xiàn)收入3.29 億元，同比下降1.96%，由于家電品類在公司主營業(yè)務(wù)收入中占比較小，因此對2012 年業(yè)績的整體影響有限。
    類金融業(yè)務(wù)增速迅猛，助推業(yè)績。2012 年公司金融業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7122 萬元，同比增長74.93%，主要是小額貸款公司充分利用公司自身商業(yè)客戶資源和資金充裕的優(yōu)勢，業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展；此外，報(bào)告期內(nèi)公司新增的賓館服務(wù)業(yè)、擔(dān)保行業(yè)也分別為公司貢獻(xiàn)了358.74 萬元 、642.38 萬元的收入。2012 年12 月，公司通過網(wǎng)絡(luò)競價(jià)的方式競得長沙銀行600 萬股股權(quán)，因此公司持有長沙銀行股份增至156,545,723 股，持股比例達(dá)到7.78%，報(bào)告期內(nèi)公司收到長沙銀行分紅2053 萬元，合EPS 0.037 元。
    毛利率穩(wěn)定，計(jì)提股權(quán)激勵費(fèi)用。報(bào)告期，公司營業(yè)成本與上年同期相比增長20.90%，與收入增長同步，零售行業(yè)毛利率（15.72%）與上年同期基本一致。公司新增賓館服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率較高，全年毛利率84.66%。2012 年公司期間費(fèi)用與上年同期相比增加11.59%，主要是股權(quán)激勵費(fèi)用攤銷3992 萬元引起的管理費(fèi)用增長。
    2013 年公司經(jīng)營目標(biāo)：力爭營業(yè)總收入達(dá)到63.7 億元，增長約10%，歸屬于母公司所有者的凈利潤較上年同期增長0-30%。2013 年公司重大投資計(jì)劃：1、計(jì)劃改造或擴(kuò)建長沙現(xiàn)有門店1-2 家；2、在長沙及省內(nèi)經(jīng)濟(jì)總量排名靠前的地級市開發(fā)2-3 家大型購物中心或城市綜合體，同時(shí)爭取儲備項(xiàng)目，確保公司發(fā)展后勁；3、對控股子公司友阿擔(dān)保公司進(jìn)行增資；4、自建總部綜合辦公樓。
    盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2013-2015 年分別實(shí)現(xiàn)EPS 0.85 元、1.1 元和1.2元，其中2013 年業(yè)績中零售主業(yè)貢獻(xiàn)EPS 0.66 元，其他業(yè)務(wù)（品牌代理、家電、小額貸款、房地產(chǎn)）貢獻(xiàn)0.15 元，長沙銀行分紅收益貢獻(xiàn)0.04 元。目前A 股零售業(yè)上市公司2013 年動態(tài)PE 中值為14 倍，考慮到公司業(yè)績增長的確定性較高，我們給予公司主業(yè)15-17 倍PE；其他業(yè)務(wù)10 倍PE；金融股權(quán)分紅7.5 倍PE，則公司對應(yīng)的合理價(jià)格區(qū)間為11.7-13.02 元，維持“增持”的投資評級。