>> 招商證券-老鳳祥(600612)12年業(yè)績符合預(yù)期,訂貨會為Q1業(yè)績提供較好的保障-130306
| 上傳日期： |
2013/3/6 |
大?。?/td>
| 345KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
王薇，劉義 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
12 年業(yè)績?nèi)〉梅项A(yù)期的較穩(wěn)定增長。公司今日發(fā)布快報，12 年收入256 億同比增21%，凈利潤超6 億同比增17%，EPS1.17 元，雖然行業(yè)景氣下滑，但依托強大的批發(fā)實力，公司仍取得符合預(yù)期的較穩(wěn)定增長。公司Q4 收入同比增14%，凈利同比增7%，收入增速放緩主要是發(fā)貨節(jié)奏干擾。
今年春季訂貨會仍取得 20%以上的增長，為一季度業(yè)績提供較好的保障。雖然首飾終端零售實質(zhì)性改善仍有待觀察，且近期金價持續(xù)微跌，但春季訂貨會較快增長、去年底部分銷售延遲確認(rèn)，翡翠拍賣部分確認(rèn)等因素將確保Q1收入增速仍在20%以上，且去年同期毛利率基數(shù)較低。預(yù)計公司Q1 業(yè)績表現(xiàn)仍較為不錯，且在服飾品牌公司一季報中較為突出。
依托強大的批發(fā)渠道優(yōu)勢（尤其是網(wǎng)點數(shù)量和市場覆蓋率），及持續(xù)提升的品牌影響力，公司市場份額持續(xù)擴大，今年仍將延續(xù)較快速的開店步伐以及進(jìn)行管理提升。預(yù)計專賣店和網(wǎng)點分別新增120 和200 家左右。此外，公司批發(fā)渠道體系仍較粗放，但扁平化建設(shè)正持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)銷商綜合素質(zhì)也有提高；全品類優(yōu)勢較顯著，但黃金飾品占比較高，新四類收入占比較低，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步改善，公司已在努力但這是長期過程。
盈利預(yù)測和投資評級。基本維持12-14 年每股收益分別為1.17、1.41 和1.74元/股，對應(yīng)13 年市盈率為17.7 倍。公司是A 股首飾行業(yè)首選標(biāo)的，日益強大的批發(fā)渠道優(yōu)勢和品牌影響力有助于持續(xù)提高市場份額；訂貨會等因素將確保Q1 業(yè)績較為靚麗。建議在一季度可相對重點關(guān)注公司的投資機會，持續(xù)性則可根據(jù)金價走勢以及終端零售趨勢進(jìn)行判斷，尤其是經(jīng)濟復(fù)蘇進(jìn)展。
基于公司在國內(nèi)首飾行業(yè)的絕對領(lǐng)先地位，維持“強烈推薦-A”的投資評級。
|
|
