>> 廣發(fā)證券-老鳳祥(600612)業(yè)績同比增長16.9%，符合預(yù)期-130308
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2013/3/8 |
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買入 |
作者： |
歐亞菲，訾猛 |
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業(yè)績預(yù)告：歸屬母公司凈利潤同比增長16.9%，符合預(yù)期
1）公司12 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入255.5 億元，同比增長20.95%，歸屬母公司凈利潤6.11 億元，同比增長16.9%，折合每股收益1.17 元，符合預(yù)期；2）四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.1 億元，同比增長14.3%（低于前三季度22.5%），歸屬母公司凈利潤0.98 億元，同比增長6.5%；3）預(yù)計老鳳祥有限實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入249 億元，同比增長22%，工美及鉛筆實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.5 億元。四季度營業(yè)收入增速有所放緩并非實(shí)際經(jīng)營情況惡化，而是因?yàn)槭杖氪_認(rèn)方面原因。受品牌效應(yīng)驅(qū)動及渠道拓展，公司全年收入實(shí)現(xiàn)快速增長，超越行業(yè)16%的增速；品牌優(yōu)勢逐步凸顯，溢價能力有所提升，從而使金銀珠寶毛利率有上升趨勢。
2013 年經(jīng)營展望
1）春節(jié)期間金銀珠寶銷售火爆，預(yù)計零售同比增長23%，加盟店銷售同比增長64%，2013 年銷售額有望實(shí)現(xiàn)20%以上增長；2）渠道拓展方面，預(yù)計13 年將新增3 家左右自營門店，新增加盟店130-150 家，同時，公司將加大總經(jīng)銷商向分公司轉(zhuǎn)變的力度，實(shí)現(xiàn)利益雙贏；3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的更科學(xué)，寶玉石、鑲嵌、象牙、財寶占比進(jìn)一步提升，目前絕對額比較低，翡翠12 年5-6 個億，目前新四類占比25%（含鉆石鑲嵌），黃金占比68-70%；4）區(qū)域角度看，公司在三、四線城市優(yōu)勢非常明顯，堅持走農(nóng)村包圍城市的道路，模式很成功。公司在考慮做大蛋糕，提升老鳳祥品牌，借助品牌張力，延伸老鳳祥品牌，不斷向高檔品牌和高毛利率產(chǎn)品發(fā)展。
盈利預(yù)測及投資建議
公司品牌和渠道優(yōu)勢顯著，預(yù)計一季度訂貨會鎖定單季一半以上收入，業(yè)績增長確定。調(diào)整2012-2014 年EPS 至：1.17、1.44、1.79（此前：1.20、1.49、1.85 元），考慮到職工股解決及B 轉(zhuǎn)H 股預(yù)期，參考可比公司，給予13 年20 倍PE，合理價值：29 元，維持買入評級。
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