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事件：
    平安銀行(000001)2012年業(yè)績：營業(yè)收入397.49億元，同比增34.09%；歸屬母公司股東凈利潤134.03億元，同比增30.39%。
    點(diǎn)評：
    ※量增價(jià)降，息差明顯收窄
    2012年，公司利息凈收入330.35億元，同比增長30.6%，主要原因是資產(chǎn)規(guī)模急劇擴(kuò)張。2012年末，公司總資產(chǎn)16065.37億元，同比增長27.69%；貸款余額7207.8億元，同比增長16.13%。2012年，公司凈息差2.37%，同比下降19個(gè)基點(diǎn)。凈利差2.19%，同比下降20個(gè)BP。
    公司凈息差收窄主要原因是：同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大、實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求不足導(dǎo)致銀行議價(jià)能力下降、降息、利率市場化。
    ※中間業(yè)務(wù)收入爆發(fā)式增長
    2012年，公司手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入 57.2億元，同比增長56%。驅(qū)動(dòng)中間業(yè)務(wù)收入高速增長的原因是：公司合并報(bào)表以及加大對中間業(yè)務(wù)的開拓力度。從中間業(yè)務(wù)收入的具體業(yè)務(wù)品種來看，理財(cái)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入同比增長130.28%，，銀行卡業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入同比增長111.95%，賬戶管理費(fèi)收入增長115.79%。
    ※不良率上升趨勢尚未扭轉(zhuǎn)，撥備下降釋放利潤，資產(chǎn)質(zhì)量仍面臨壓力
    2012年末，公司不良貸款率0.95%，較年初提高0.42個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提高0.15個(gè)百分點(diǎn)，上升幅度明顯。撥備覆蓋率182.32%，較年初下降138.34個(gè)百分點(diǎn)，接近監(jiān)管底線（150%）。撥貸比1.74%，較年初微升0.04個(gè)百分點(diǎn)。撥備覆蓋率大幅下降和撥貸比基本不變表明，公司不良貸款增速較高，撥備力度仍顯不足；公司利潤增長很大一部分是撥備覆蓋率下降所貢獻(xiàn)的。2012年，公司貸款關(guān)注類貸款遷徙率從2011年末的9.35%劇增至53.38%，正常貸款轉(zhuǎn)為不良貸款的趨勢較為明顯。
    鑒于目前宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇跡象較明顯，且公司資產(chǎn)質(zhì)量變化滯后宏觀經(jīng)濟(jì)半年左右，因此，預(yù)計(jì)2013年下半年公司資產(chǎn)質(zhì)量可能有所改善。
    ※盈利預(yù)測與估值
    預(yù)測2013-2015年EPS分別為 3.36元、4.25元、5.07元，BVPS分別為20.98元、28.56元、37.89元，PE分別為7.07、5.59、4.68，PB分別為1.13、0.83、0.63 ，維持“增持”評級。