>> 高華證券-平安銀行(000001)手續(xù)費(fèi)收入／PPOP／信貸成本推動業(yè)績高于預(yù)期,不良貸款小幅上升-130308
| 上傳日期： |
2013/3/8 |
大?。?/td>
| 319KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
中性 |
作者： |
程博為，馬寧 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
與預(yù)測不一致的方面
平安銀行公布2012 年并表后實現(xiàn)稅后凈利潤人民幣134 億元（同比增長30%），占我們/路透市場全年預(yù)測的110%/109%，主要得益于手續(xù)費(fèi)收入/撥備前營業(yè)利潤/撥備好于預(yù)期，分別占我們預(yù)測的115%/105/79%。四季度主要積極因素：1) 同業(yè)資產(chǎn)和貸款推動平均生息資產(chǎn)增長4%，帶動三季度凈利息收入季環(huán)比增長1%；2) 手續(xù)費(fèi)收入季環(huán)比擴(kuò)張加速至14%，主要得益于銀行卡業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入大幅增長；3) 凈息差表現(xiàn)穩(wěn)健，季環(huán)比收縮3 個基點至2.30%，可能因同業(yè)資產(chǎn)大幅上升所致；4) 成本收入比同比下降2.4%，因業(yè)務(wù)整合已經(jīng)完成；5) 雖然貸款增長了2%，但在表外業(yè)務(wù)收縮的情況下，一級資本充足率環(huán)比上升12 個基點至8.59%；6) 地方政府融資平臺業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步削減至占貸款總額的5.4%（三季度為6%）；7) 存款增長9%，可能受大舉銷售理財產(chǎn)品和同業(yè)業(yè)務(wù)的推動。主要不利因素：1) 同業(yè)資產(chǎn)(尤其是信托受益權(quán)回購)環(huán)比擴(kuò)張11%，我們認(rèn)為這可能表明證券化活動強(qiáng)勁；2) 不良貸款/關(guān)注類貸款/逾期貸款環(huán)比增加21%/18%/30%，不良率上升15 個基點至95 個基點，高于我們預(yù)測的87 個基點，因為對溫州中小企業(yè)貸款和信用卡貸款持續(xù)降級。2012 下半年折年不良貸款生成率從上半年的66 個基點升至81 個基點。關(guān)注類貸款/逾期貸款生成率季環(huán)比上升至100 個/202 個基點，高于三季度的86/169 個基點；3) 貸款損失撥備覆蓋率從三季度的209%降至182%，撥貸比仍為174 個基點。
投資影響
因手續(xù)費(fèi)收入/撥備前營業(yè)利潤預(yù)測上調(diào)，我們將2013/14 年稅后凈利潤預(yù)測上調(diào)8%/7%，并推出2015 年預(yù)測。我們將12 個月目標(biāo)價格上調(diào)至人民幣20.8 元，這是基于1.08 倍2013 年預(yù)期市凈率得出的（原目標(biāo)價為人民幣19.3 元，基于1.0 倍市凈率）。我們維持中性評級：我們看好平安銀行的重組進(jìn)程以及管理層對中小企業(yè)的新一輪關(guān)注，但認(rèn)為其低于同業(yè)的撥貸比和撥備前資產(chǎn)回報率，以及持續(xù)的不良貸款生成可能對2013 年上半年/2014 年盈利構(gòu)成壓力。主要風(fēng)險：凈利息收入/不良貸款好于/差于預(yù)期。
|
|
