>> 光大證券-平安銀行(000001)業(yè)績增30%,跨越式增長的新起點-130307
| 上傳日期： |
2013/3/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈維 |
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此報告為加密報告 |
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◆事件：
平安銀行2012 年實現(xiàn)收入和凈利潤分別為397.5 億和134.0 億，同比分別增長34.1%和30.4%，EPS 為2.62 元。營收符合預(yù)期，利潤略超預(yù)期。四季度收入同比/環(huán)比分別增長14.3%/3.1%，凈利潤同比/環(huán)比分別增長22.1%/-9.0%。ROAE16.78%，ROAA0.94%，資產(chǎn)回報水平未來有持續(xù)提升的空間。凈利息收入同比增30.6%，凈手續(xù)費收入同比增56.1%。四季度單季凈利息收入和凈手續(xù)費收入環(huán)比分別增加0.9%和13.8%。
具體來看：
（1）同業(yè)重新擴(kuò)張，貿(mào)易融資授信和小微貸增速繼續(xù)放緩：同業(yè)資產(chǎn)在三季度小幅壓縮以后，四季度重新擴(kuò)張并帶動年末資產(chǎn)和負(fù)債較三季末增長8.7%和9.0%，較年初增長27.7%和28.7%。貸、存款總額較年初增長16.1%和20.0%。同業(yè)資產(chǎn)（不含應(yīng)收賬款）較三季末和年初上升56%和319%，其中占同業(yè)54%的買入返售較三季末和年初增長40%和444%。應(yīng)收賬款較三季末和年初大幅下降91.5%和95.1%，主要是由于代付業(yè)務(wù)口徑調(diào)整為貸款或拆出資金。下半年貿(mào)易融資授信和小微貸款增速均較上半年明顯放緩，貿(mào)易融資授信余額2873 億，較三季末和年初上升2.0%和23.1%，小微企業(yè)貸款余額558 億，較三季末和年初增長1.6%和16.25%。公司貸款主要集中在制造業(yè)和商業(yè)，房地產(chǎn)貸款占比相對穩(wěn)定。此外，期末平臺貸余額391.5 億元（含整改為一般公司類貸款），比三季末和年初減33.1 億和117.9 億元，余額占比5.43%，無不良。 期末貸存比70.64%。
（2）同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張使凈息差同比回落19BP：
公司凈息差2.37%，較三季末和年初下降1BP 和19BP；凈利差2.19%，較較三季末和年初下降1BP 和19BP 和20BP。全年存貸差4.33%，較三季末和年初變動-7BP/+8BP。四季度存貸差環(huán)比回落18BP。息差同比回落的原因是由于同業(yè)資產(chǎn)明顯擴(kuò)張以及同業(yè)利差小幅收窄所致。
（3）加大不良貸款核銷，不良、關(guān)注、逾期貸款繼續(xù)回升，撥備支出低于預(yù)期；短期內(nèi)不良貸款反彈和撥備達(dá)標(biāo)壓力有待消化：
不良貸款余額較三季末和年初分別增加12.1 億和25.7 億至68.7 億，不良率0.95%，較三季末和年初上升15bp 和42bp，但剔除溫州分行影響后，不良率為0.67%。分類看，貿(mào)易融資不良率僅0.34%，但小微金融不良較高，達(dá)1.24%，較去年增加85bp。此外，關(guān)注和逾期貸款大幅增長。
關(guān)注類貸款較三季末和年初增長27%和63%，占比升至1.0%；逾期90 天以內(nèi)貸款余額50.3 億，較三季末和年初增長6.2%和99.9%，逾期90 天以上貸款余額95.5，較三季末和年初增長33%和245%。值得注意的是，公司加大不良核銷力度，全年核銷12.4 億，較去年同期增長427%。資產(chǎn)減值損失支出同比增長45.7%，四季度單季環(huán)比增42.1%，撥備支出低于我們的預(yù)期。期末撥備覆蓋率182.3%，較年初下降了138 個百分點，撥貸比1.74%，達(dá)標(biāo)壓力較大。
（4）手續(xù)費和傭金凈收入同比增長56%，其中四季度單季同比/環(huán)比增長28.7%和13.8%。期末非息收入占比16.9%，較年初上升2.2 個百分點。此外，業(yè)務(wù)及管理費同比增長32.1%。成本收入比39.41%，同比下降0.58 個百分點。
（5）近三年來首次現(xiàn)金分紅，并每10 股送6 股：
公司擬每10 股派1.7 元，送6 股?，F(xiàn)金分紅率10.32%，為近3 年來首次分紅。
期末公司核心資本充足率8.59%、資本充足率11.37%。公司擬向中國平安定增8.98-11.97 億股，募集資金150-200 億元以補(bǔ)充核心資本，融資完成預(yù)計提升資本充足率1.8-2.4 個百分點，滿足未來發(fā)展需要。我們小幅調(diào)整公司13/14 年凈利潤預(yù)測至161 億元和206 億元，對應(yīng)公司13/14 年EPS 3.15/4.02 元（以增發(fā)前股本測算），增發(fā)將攤薄EPS 15-20%。報告期末公司每股凈資產(chǎn)16.55 元，當(dāng)前股價23.74 元，靜態(tài)PB1.43 倍，對應(yīng)2013年P(guān)E 7.5 倍。
我們看好平安銀行的長期前景，其在貿(mào)易融資、小微金融、零售和信用卡業(yè)務(wù)方面已積累一定競爭優(yōu)勢。更為重要的是，依托平安集團(tuán)的綜合金融優(yōu)勢，公司在重組完成和內(nèi)部管理架構(gòu)理順后，有望迎來新一輪的跨越式增長期。買入評級。
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