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報(bào)告要點(diǎn)
    事件描述
    大冶特鋼持續(xù)跟蹤報(bào)告。
    事件評論
    受益重卡生產(chǎn)回暖，訂單明顯好轉(zhuǎn)：作為典型的特鋼企業(yè)，公司產(chǎn)品下游相對集中在汽車領(lǐng)域，其中商用車尤其是重卡占比相對較大。隨著下游汽車行業(yè)的回暖，公司訂單從4 季度以來開始明顯好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計(jì)公司1 季度訂單也將呈現(xiàn)逐月環(huán)比改善的趨勢。并且，下游訂單的回暖已經(jīng)開始體現(xiàn)在公司產(chǎn)量之上，從集團(tuán)口徑的產(chǎn)量數(shù)據(jù)推測，公司4 季度產(chǎn)量環(huán)比將有約10%~15%的增幅。
    因此，我們預(yù)計(jì)1 季度產(chǎn)量公司產(chǎn)量或?qū)⒒謴?fù)到歷史正常水平，產(chǎn)能利用率的恢復(fù)也將提升公司資產(chǎn)的利用效率，1 季度公司業(yè)績存在自然恢復(fù)的動(dòng)力。
    只是有一點(diǎn)需要注意，從我們汽車行業(yè)草根調(diào)研反饋的情況來看，春節(jié)過后重卡銷售一般，存量需求依然存在但增量可能較為有限。雖然草根調(diào)研在相當(dāng)?shù)木窒扌?，但也能反映一定的?shí)際情況。綜合考慮，我們傾向認(rèn)為公司訂單情況能否持續(xù)好轉(zhuǎn)有待進(jìn)一步觀察和確認(rèn)。當(dāng)然，從中長期來看，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的穩(wěn)步推進(jìn)，公司對重卡訂單的依賴也將逐步減弱。
    優(yōu)秀民營特鋼企業(yè)：產(chǎn)能穩(wěn)定，專注結(jié)構(gòu)優(yōu)化：作為國內(nèi)最優(yōu)秀的民營特鋼企業(yè)之一，公司有著極為優(yōu)良的管理與控制體系。無論行業(yè)周期如何演變，公司一直堅(jiān)持一貫的經(jīng)營思路，不再追逐單純的量的擴(kuò)張，而是專注品種結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與提升，適當(dāng)回避低端競爭較為激烈的領(lǐng)域，發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢來擴(kuò)大在高端市場的份額。因此，我們相信公司在特鋼領(lǐng)域常年積累的技術(shù)與工藝優(yōu)勢與其優(yōu)良高效的管理效率，使得公司在特鋼行業(yè)復(fù)蘇時(shí)具備更為明顯的比較優(yōu)勢。
    2006 年至2012 年，公司EPS 分別為0.71 元、0.72 元、0.45 元、0.74 元、1.25 元、1.30 元和0.49 元。我們預(yù)計(jì)2013 年行業(yè)復(fù)蘇將帶動(dòng)公司利潤恢復(fù)至歷史均值附近。綜合考慮公司2013 年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入88.5 億元，營業(yè)成本80 億元，費(fèi)用4.7 億元，我們預(yù)計(jì)公司2013、2014 年EPS 分別為0.70 元與0.81 元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。