久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
    1．事件
    公司發(fā)布2012年年報(bào)，2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入398億元，同比增長34.1%，其中利息凈收入增長38.9%至246億元。歸屬于母公司凈利潤約134億元，同比增長30.0%。EPS2.62元。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.70元，派送紅股6股。
    2．我們的分析與判斷
    2012 年凈利潤略超預(yù)期，因四季度利息凈收入保持平穩(wěn)、非息收入強(qiáng)勁增長、信用成本略低預(yù)期：1）利息凈收入環(huán)比增加0.9%，生息資產(chǎn)日均余額環(huán)比增長1.3%；2）非息凈收入環(huán)比增長15.9%，手續(xù)費(fèi)凈收入環(huán)比增加13.8%；3）營業(yè)收入環(huán)比增加3.1%；4）四季度成本收入比41.9%較去年同期下降1.8 個(gè)百分點(diǎn)；5）單季信用成本0.50%，資產(chǎn)減值損失同比增長0.8%。
    四季度凈息差平穩(wěn)，同業(yè)息差繼續(xù)向好。四季度凈息差2.30%，較三季度下降3BP。息差歸因分析表明（見表2），貸款占比上升2.2 個(gè)百分點(diǎn)、同業(yè)息差提升31BP 是息差平穩(wěn)主要原因。2012年同業(yè)息差逐季改善，資金業(yè)務(wù)兩行整合效果已現(xiàn)，預(yù)計(jì)2013 年仍將表現(xiàn)優(yōu)異。自2012 年二季度以來，公司貸款收益率下降69BP，個(gè)人貸款收益率上升18BP，貸款收益率下降20BP。貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整及同業(yè)業(yè)務(wù)攤?。ㄋ募径韧瑯I(yè)業(yè)務(wù)增長56%），2013 年凈息差會(huì)繼續(xù)下降。
    四季度存款增長提速，貸款結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。四季度存款環(huán)比增加857 億，占全年增量1703 億的50.3%。日均存款增加116 億元。
    增長勢(shì)頭能否保持需要觀察。四季度貸款環(huán)比增加157 億，主要集中在個(gè)人經(jīng)營性貸款（增加33 億）與信用卡貸款（增加114 億元）。
    不良率與關(guān)注率環(huán)比上升，料2013 年上半年仍面臨風(fēng)險(xiǎn)壓力。核銷后四季末不良率0.95%，關(guān)注類占比1.00%，環(huán)比上升為15BP、14BP。逾期率2.41%，環(huán)比上升79BP。溫州以外地區(qū)不良率為0.67%（環(huán)比上升11BP）。
    3．投資建議
    2012 年公司同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模與效益大幅改善，強(qiáng)勁的非息收入增長反映了綜合金融布局。公司提出了“供應(yīng)鏈、小微、消費(fèi)金融、投行”四輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，我們認(rèn)為負(fù)債成本、資產(chǎn)收益等方面改善空間廣大，風(fēng)險(xiǎn)管理是關(guān)鍵，進(jìn)程需要觀察，維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
    預(yù)計(jì)公司13/14 年實(shí)現(xiàn)凈利158/192 億元，考慮紅股派送及200億元定增對(duì)應(yīng)EPS 為1.65/2.01 元。以23.74 元的股價(jià)調(diào)整計(jì)算，對(duì)應(yīng)各年P(guān)E 為7.7x/6.3x，PB 為1.1x/0.9x。