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投資要點：
     老鳳祥河南分公司 作為與經(jīng)銷商合資成立的新模式試點，2010 年成立以來收入增速遠高于公司整體，加盟店數(shù)量增長快，經(jīng)營效果提升顯著。
    我們分析河南分公司經(jīng)營效果較好的原因是：在分公司模式下，老鳳祥
    和經(jīng)銷商利益雙方達到最大化。對于老鳳祥來說，通過分公司形式調(diào)動經(jīng)銷商積極性開店較快擴張步伐，；老鳳祥從原本只享有一級批發(fā)利潤延伸到可以分成分公司的利潤，分享到到部分經(jīng)銷商的二級批發(fā)利潤以及自營門店的利潤。
    我們認為分公司的模式復制性較強：黃金珠寶行業(yè)競爭加劇，經(jīng)銷商利潤率降低，因此要做大規(guī)模，因此對于與老鳳祥合資有訴求；老鳳祥通過批發(fā)模式擴張存在天花板，通過分公司形式可以調(diào)動經(jīng)銷商積極性共同拓展，增強對于經(jīng)銷商的管控力，并且分享下一層級的批發(fā)和零售利潤。
    最適合繼續(xù)推行分公司模式的區(qū)域是：經(jīng)銷商數(shù)量眾多，但是單位門店少，管理效率有待提高的區(qū)域。