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    事件：
    我們近期調(diào)研了貝因美，與公司董事長(zhǎng)就行業(yè)狀況、公司經(jīng)營(yíng)情況以及未來(lái)發(fā)展進(jìn)行了交流。
    報(bào)告摘要：
     12 年收入增速基本同步于行業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化：預(yù)計(jì)2012年公司銷售收入增長(zhǎng)12.55%，基本同步于行業(yè)增速；此外，公司高檔產(chǎn)品增速相對(duì)較快，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，高檔奶粉愛(ài)+系列銷售收入增長(zhǎng)50%左右，收入占比提高至30%；中檔產(chǎn)品冠軍寶貝增速相對(duì)較慢，收入占比60%左右，低檔產(chǎn)品金美正裝收入有所下滑，收入占比10%。
     13 年公司將著力推進(jìn)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元（SBU）建設(shè)，針對(duì)網(wǎng)絡(luò)渠道推出新的單品：目前公司經(jīng)銷渠道收入占比80%以上，KA 渠道收入占比10%以上，渠道已經(jīng)鋪設(shè)至鎮(zhèn)一級(jí)，進(jìn)一步拓展空間有限，公司未來(lái)將著力提高單店銷售能力；新任總經(jīng)理王振泰上任后，公司針對(duì)網(wǎng)絡(luò)、醫(yī)務(wù)、經(jīng)銷商、嬰童、KA 五大渠道推動(dòng)SBU 建設(shè)，計(jì)劃今年在網(wǎng)絡(luò)渠道推出新的單品，推進(jìn)渠道精細(xì)化運(yùn)作。
     新西蘭奶粉事件難以撼動(dòng)洋奶粉地位，未來(lái)國(guó)內(nèi)奶粉行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升：洋奶粉在國(guó)內(nèi)的品牌影響力難以撼動(dòng)，新西蘭雙氰胺事件不會(huì)改變洋奶粉占據(jù)優(yōu)勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)格局，香港的限購(gòu)政策也難以改變進(jìn)口奶粉消費(fèi)量，洋奶粉優(yōu)勢(shì)地位短期內(nèi)不會(huì)改變；此外，國(guó)產(chǎn)奶粉品牌相對(duì)較多，未來(lái)集中度有望進(jìn)一步提升，公司作為國(guó)產(chǎn)奶粉龍頭，與其他國(guó)產(chǎn)奶粉企業(yè)相比擁有品牌和渠道優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望在市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升中分得更多的市場(chǎng)蛋糕。
     盈利預(yù)測(cè)、估值及投資建議：預(yù)計(jì)2012-2014 年收入分別為53.2 億元、62.8 億元和75.2 億元，YOY 分別為12.6%、18%和19.8%；2012-2014 年歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為5.05 億元、6.79 億元和8.29億元，YOY 分別為15.5%，34.5%和22.1%，對(duì)應(yīng)2012-2014 年EPS分別為1.185 元、1.594 元和1.947 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。