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2月26日貝因美股票價(jià)格下跌8.38%，平安觀點(diǎn)如下：
    根據(jù)我們所獲得的信息，基本面變化或行業(yè)負(fù)面新聞造成股價(jià)下跌的可能性不大。
    A 股上市公司伊利股份、光明乳業(yè)2 月26 日下跌幅度分別為1.86%和1.63%。從事嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)的港股上市公司雅士利和合生元當(dāng)日下跌幅度均為3.1%。根據(jù)我們所獲得的信息，基本面變化或行業(yè)負(fù)面新聞導(dǎo)致股價(jià)下跌的可能性不大。
    市場(chǎng)對(duì)二胎政策放開(kāi)的憂慮增加，我們認(rèn)為社科院建議取消超生罰款與二胎放寬沒(méi)有必然聯(lián)系。市場(chǎng)有關(guān)二胎政策不予放開(kāi)的傳聞可能影響貝因美估值提升。2 月25 日社科院發(fā)布的《法治藍(lán)皮書(shū)》建議逐步取消超生罰款。我們認(rèn)為，取消超生罰款更多地是從法治角度探討超生罰款的不合理性，與二胎政策能否放寬沒(méi)有必然聯(lián)系。
    股價(jià)下跌更可能的是市場(chǎng)因素造成，貝因美股票面臨小非減持壓力。截至2 月25日，貝因美已減持小非占到總股本19.4%。剔除我們判斷的減持可能性不大的小非，尚有占總股本約20%的小非可能有減持需求。另外，我們觀察到節(jié)后2 月18日-2 月25 日的一周半內(nèi)，貝因美沒(méi)有發(fā)生大宗交易，累計(jì)的減持需求可能在通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)。
    股價(jià)調(diào)整創(chuàng)造買入時(shí)機(jī)，繼續(xù)“強(qiáng)烈推薦”。我們預(yù)測(cè)13-15 年EPS 分別為1.59元、1.99 元和3.05 元，對(duì)應(yīng)凈利增速分別為34%、25%和54%，按照2 月26 日收盤價(jià)30.6 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)13-15 年P(guān)E 分別為19、15 和10 倍?？紤]持續(xù)改善的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，行業(yè)集中度提升的趨勢(shì)，管理層戰(zhàn)略從保守轉(zhuǎn)為激進(jìn)，以及賬面大量現(xiàn)金具備的收購(gòu)能力，我們認(rèn)為公司可以享受13 年25 倍的估值。股價(jià)調(diào)整創(chuàng)造買入時(shí)機(jī)，繼續(xù)“強(qiáng)烈推薦”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。異常氣候引起全球牛奶產(chǎn)量減少；我國(guó)嬰幼兒奶粉行業(yè)爆發(fā)大型食品安全事故；解禁小非減持。