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    ◎事項(xiàng)： 
    3月19日公布2012年年度業(yè)績報(bào)告，營收3.817億元，同比增長40.33%；凈利潤10024.04萬元，同比增長6.76%；每股收益0.31元，同比增長6.9%。擬10轉(zhuǎn)10派1元。另外，四季度營收增長15.28%，凈利潤增長8.87%。公司同時(shí)預(yù)報(bào)2013年一季度凈利潤將同比增長60%-110%（2400-3150萬元）。 
    ◎主要觀點(diǎn)： 
    需求穩(wěn)定增長，公司業(yè)績穩(wěn)步提升。公司2012年業(yè)績?cè)鲩L符合我們的預(yù)期，營收增長較大，但凈利潤增長較少的主要原因是：（1）主要產(chǎn)品如二氧化鍺、區(qū)熔鍺、紅外光學(xué)鍺鏡片的銷量實(shí)現(xiàn)增長，僅鍺單晶的銷量下降；（2）受到2012年國內(nèi)鍺錠均價(jià)同比下跌9.22%影響，主要產(chǎn)品價(jià)格均有不同程度的下降；（3）公司及全資子公司東昌金屬加工有限公司外購原料大幅度增長，且原料價(jià)格高，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率從去年的44.34%下降39.53%；（4）按新標(biāo)準(zhǔn)計(jì)提了安全生產(chǎn)費(fèi)。作為國內(nèi)少有具備定價(jià)權(quán)的優(yōu)勢小金屬品種，全球前五大鍺供應(yīng)商的產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定，短期內(nèi)增產(chǎn)可能性較小，鉛鋅行業(yè)的不景氣也使副產(chǎn)鍺產(chǎn)量減少，未來供給偏緊已成常態(tài)。 
    鍺資源收購整合保障公司未來發(fā)展。2012年公司以7000萬元收購了臨滄中寨朝相煤礦和勐旺昌軍煤礦兩個(gè)采礦權(quán)，2013年1月又以1300萬元收購了臨滄華軍煤礦采礦權(quán)，此次收購后公司鍺總儲(chǔ)量增加至790.25噸，占全國3500噸儲(chǔ)量的22.58%，全球占比9.16%，資源優(yōu)勢可確保下游精、深加工項(xiàng)目原料供應(yīng)。未來公司還將繼續(xù)收購云南臨滄地區(qū)鍺礦資源，擴(kuò)大公司在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢。 
    募投項(xiàng)目將保障公司業(yè)績進(jìn)入快速成長期。公司兩個(gè)募集資金投資項(xiàng)目--"紅外光學(xué)鍺鏡頭工程建設(shè)項(xiàng)目"和"高效太陽能電池用鍺單晶及晶片產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目"完成了廠房建設(shè)、設(shè)備購置等工作，2013年即進(jìn)入設(shè)備安裝、調(diào)試階段。預(yù)計(jì)兩條生產(chǎn)線能夠按計(jì)劃在2013年3月底建成；"年產(chǎn)30噸光纖四氯化鍺項(xiàng)目"已于2012年底完成工程建設(shè)，2013年公司將重點(diǎn)加強(qiáng)項(xiàng)目運(yùn)行、產(chǎn)品驗(yàn)證等方面工作，確保項(xiàng)目于2013年度正常生產(chǎn)，公司高毛利率深加工產(chǎn)品的增加和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化將引導(dǎo)公司業(yè)績進(jìn)入快速成長期。公司股東提議10轉(zhuǎn)10也是鑒于目前盈利狀況良好以及對(duì)公司未來發(fā)展?jié)摿Φ念A(yù)期。公司也預(yù)報(bào)2013年一季度凈利潤將同比增長60%-110%。 
    公司2013年主要生產(chǎn)計(jì)劃。公司大寨鍺礦產(chǎn)礦5萬噸，平均品位0.04%，金屬量20噸；梅子箐煤礦開采低品位鍺礦生產(chǎn)鍺金屬6噸；從廢棄爐渣和酸渣中回收鍺金屬7噸，總計(jì)鍺金屬量為33噸。2013年公司還計(jì)劃生產(chǎn)二氧化鍺2噸，生產(chǎn)鍺錠40噸；生產(chǎn)加工紅外鍺晶體3.61噸；鍺鏡片1.14噸；鍺鏡頭3000具；砷化鎵晶片16萬片；太陽能電池鍺單晶片（４英寸）5萬片；光纖四氯化鍺6噸。 
    盈利預(yù)測。近期鍺價(jià)維持高位走勢，我們小幅上調(diào)了公司2013年業(yè)績，預(yù)計(jì)2013-2015年EPS分別為0.44元、0.53、0.72元，當(dāng)前對(duì)應(yīng)PE為57倍、46.8、35倍?；诠炬N資源的稀缺性、獨(dú)特的行業(yè)競爭優(yōu)勢，以及業(yè)績成長潛力，重申"買入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30元。 ?風(fēng)險(xiǎn)提示。募投項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；需求不足導(dǎo)致鍺價(jià)大幅下跌。