>> 招商證券-眾業(yè)達(002441)逆市增長一枝獨秀,存貨管理改善明顯-130318
| 上傳日期： |
2013/3/20 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
彭全剛 |
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事件：眾業(yè)達公布了2012 年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入58.45 億元，同比增長13.6%；歸屬上市公司股東凈利潤1.97 億元，合每股收益0.85 元，同比增長7%；凈資產(chǎn)收益率為10.45%；公司擬分配現(xiàn)金股利每股0.3 元(含稅)。
評論：1、逆市保持增長，工控和系統(tǒng)集成是亮點。去年，外資低壓電器相關(guān)企業(yè)都實現(xiàn)了負增長，而眾業(yè)達在大環(huán)境不利的情況下，仍然取得了13.6%的收入增長，殊為不易。在收入細分中，工控產(chǎn)品分銷和系統(tǒng)集成與成套設(shè)備兩個子板塊收入同比增長均超過了30%，是公司增長的主要驅(qū)動力。
2、與上游談判能力增強。經(jīng)營規(guī)模擴大，公司與上游供應(yīng)商的談判能力增強，體現(xiàn)在兩個方面，一是公司12 年產(chǎn)品毛利率繼續(xù)提升，二是公司應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付帳款較2011 年大幅增長，公司授信額度和資金使用效率得到提升。
3、存貨總量穩(wěn)定，現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)。11 年公司存貨量較10 年大幅上漲，自3.8億上升至6.3 億，但12 年年末存貨量仍然維持在6.3 億元。雖然以年初年末平均存貨值計算的存貨周轉(zhuǎn)率仍然下降，但可見公司已經(jīng)基本消化和控制了過高的存貨量，今年收入的增長將使得周轉(zhuǎn)率有所好轉(zhuǎn)。公司12 年經(jīng)營性現(xiàn)金流較11年大幅好轉(zhuǎn)，主要原因是存貨的控制和應(yīng)付項目的大量增加。
4、前五大供應(yīng)商采購比例下降，品牌拓展卓有成效。11 年公司向前5 大品牌(施耐德、ABB、西門子、常熟、人民)采購比例達91.57%，而12 年下降到86.73%。
我們認為，這是公司拓展新品牌卓有成效的一個體現(xiàn)。未來公司在產(chǎn)品和品牌的拓展將持續(xù)，日系品牌以及國內(nèi)部分品牌將成為公司的拓展目標。
5、13 年經(jīng)營計劃謹慎，超計劃完成可能性大。13 年眾業(yè)達的計劃是營業(yè)總收入達到72.8 億元，同比增長24.6%；凈利潤2.36 億元，同比增長15.5%。我們認為，公司的預(yù)算仍然是非常謹慎的，凈利潤的增長有望超過公司計劃值。
投資建議：13 年公司業(yè)績將受到低壓電器行業(yè)復(fù)蘇、工控和成套持續(xù)快速增長的推動而恢復(fù)增長。我們預(yù)測公司13-15 年EPS 分別為1.11、1.40 和1.72 元，維持“強烈推薦-A”的評級。風(fēng)險提示：供應(yīng)商折扣減少導(dǎo)致利潤率下降。
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