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 報告摘要： 
      公司2012年經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長，雖低于年初經(jīng)營目標(biāo)，但高于上游 供應(yīng)商的整體表現(xiàn)。公司2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長13.6%，營業(yè)利潤同比增長14.91%，略低于年初定的20%左右的經(jīng)營計劃。若剔除北京迪安帝下半年的并表影響，全年主營增幅在10%左右。公司2012 年3Q 和4Q 的單季度營收同比增幅分別為14.94%和20.51%，環(huán)比有改善，且該趨勢在2013 年1Q 得到延續(xù)。從2012 年低迷的宏觀形勢來看，由于上游主流外資供應(yīng)商在中國區(qū)的銷售額普遍出現(xiàn)10%左右下滑幅度，公司已明顯超越了行業(yè)平均經(jīng)銷商的業(yè)績表現(xiàn)。
     2013 年的主要看點在于外資品牌隨著項目啟動會有弱復(fù)蘇、新建子公司培育到收獲期、及內(nèi)部管理制度發(fā)揮一定運營效率。2012 年工業(yè)電氣領(lǐng)域普遍出現(xiàn)外資品牌比內(nèi)資品牌下滑得厲害的現(xiàn)象，主要系下游重工業(yè)和基建項目型的減少以及對性價比追求的偏好，但預(yù)計隨著當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇傳導(dǎo)以及項目工程類的招標(biāo)啟動，外資品牌的占有率也會有修復(fù)性回升，從而對公司三大權(quán)重外資品牌的分銷構(gòu)成有利契機(jī)。從內(nèi)部管理方面，公司2012 年的期間費用高于營收增長， 可以看出公司對新建子公司的渠道鋪設(shè)、大區(qū)管理制度的推廣磨合、新納入經(jīng)銷品牌的培育方面下了功夫。從管理成效來看，2012 年的經(jīng)營性現(xiàn)金流、應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)、銷售毛利率均有不同程度改善。 中長期增長驅(qū)動力在于分銷行業(yè)集中度提高、公司毛利率改善、以及運營效率中對資金流轉(zhuǎn)加強(qiáng)管控從而提高ROE。工業(yè)電氣分銷行業(yè)的龍頭企業(yè)近年來增速高于行業(yè)平均已印證了行業(yè)集中度提高這個觀點，并且因市占率極低的基數(shù)意味著未來可提高的空間依然很大， 而規(guī)模小的經(jīng)銷商在較低的管理水平和較窄的融資渠道約束下也面臨被大魚吃的環(huán)境。管理改善空間方面：毛利率改善主要是近年新引入分銷品牌的利潤空間較主流外資品牌要豐厚些，這個趨勢預(yù)計在未來會有所延續(xù)。運營效率方面：對比上市之前的經(jīng)營財務(wù)指標(biāo)，公司在經(jīng)營性現(xiàn)金流、應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率方面仍有可提升空間。