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    年報(bào)摘要:2012年公司實(shí)現(xiàn)收入58.45億元，同比增長(zhǎng)13.60%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.97億元，同比增長(zhǎng)7.00%；每股收益為0.85元。另外，公司擬每10股分配現(xiàn)金股利3元（含稅）。
    平安觀點(diǎn)：
    行業(yè)整體受宏觀影響明顯，工控分銷和成套業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快
    工業(yè)電氣行業(yè)整體隨宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)明顯，雖然公司作為行業(yè)龍頭表現(xiàn)出了相對(duì)穩(wěn)定性，但收入增速仍同比下滑了10 個(gè)百分點(diǎn)。2012 年公司中低壓電氣產(chǎn)品分銷業(yè)務(wù)約為40 億元，約占公司總收入的69%，增速僅為6.6%；工控產(chǎn)品分銷達(dá)到了13 億元，同比增長(zhǎng)37%，我們估計(jì)即便扣除合并迪安帝的影響，可能也有10%左右的增速；系統(tǒng)集成和成套制造是公司近幾年大力發(fā)展的業(yè)務(wù)，通過提高在原有品牌的代理比例和擴(kuò)大系統(tǒng)和成套產(chǎn)能，去年收入達(dá)到4.2 億元，同比增長(zhǎng)31%，整體收入占比上升到7%。
    三覆蓋戰(zhàn)略將引領(lǐng)公司加強(qiáng)龍頭地位
    從2011 年中期以來，受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑影響，公司單季度增速下滑明顯，到2012年第二季度基本見底，第三、四季度同比增速回升明顯，我們估算即便扣除合并迪安帝和錦泰電氣的因素，其增速也有明顯回升。我們認(rèn)為這一方面是因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)基本見底，在低基數(shù)的影響下同比增速出現(xiàn)回復(fù)，另一方面是公司通過進(jìn)一步推行“區(qū)域、產(chǎn)品、行業(yè)”的三覆蓋戰(zhàn)略，經(jīng)營(yíng)效果得到體現(xiàn)。到2012年底，公司在全國(guó)擁有46 家子公司、90 多個(gè)辦事處和7 個(gè)物流中心，業(yè)務(wù)包含中低壓電氣和工控產(chǎn)品分銷以及系統(tǒng)集成和制造，強(qiáng)大的分銷渠道優(yōu)勢(shì)和專業(yè)的服務(wù)能力將加強(qiáng)公司的龍頭地位。
    預(yù)計(jì)今年公司將恢復(fù)較快增長(zhǎng)
    2013 年，我們預(yù)計(jì)在相對(duì)平穩(wěn)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境下，行業(yè)整體尤其是低壓電氣分銷業(yè)務(wù)可能出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，去年上半年較低的基數(shù)或可造成今年上半年較快的同比增長(zhǎng)，我們認(rèn)為中壓電氣分銷業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力較大，工控分銷和系統(tǒng)集成和成套制造業(yè)務(wù)可保持較高增速。
    估值及評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)2013~2014 年公司EPS 為1.02 和1.25 元，對(duì)應(yīng)3 月18 日收盤價(jià)PE 分別為13.9 和11.4 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:1、宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑，導(dǎo)致行業(yè)增速低于預(yù)期；2、新業(yè)務(wù)開展慢于預(yù)期。