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    投資要點：
     凈利潤同比增長 6.76%
     以量補價實現(xiàn)收入增長，但不敵成本增加，致綜合毛利率略有下滑
     募投項目陸續(xù)投產(chǎn)，促業(yè)績實現(xiàn)較快增長
    報告摘要：
     凈利潤同比增長 6.76%。2012 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.82 億元，同比增長40.33%，實現(xiàn)利潤總額1.18 億元，同比增長9.24%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.00 億 元，同比增長6.76%，對應(yīng)EPS0.31元，每10 股轉(zhuǎn)增10 股，派1 元現(xiàn)金。其中第四季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.42 億元，同比增長75.93%，環(huán)比增長15.29%；凈利潤2920萬元，同比下降1.23%，環(huán)比增長8.88%；單季度EPS0.09 元。
     以量補價實現(xiàn)收入增長，但不敵成本增加，致綜合毛利率略有下滑。
    收入增長主要系公司二氧化鍺、區(qū)熔鍺、紅外光學(xué)鍺鏡片的銷量大幅增長所致。公司整體銷售的鍺產(chǎn)品折合金屬量較上年同期增長53.17%，但由于公司及全資子公司外購鍺原料大幅度增長，同時安全生產(chǎn)費用和管理費用等出現(xiàn)不同程度增長，從而使得成本大幅度上升61.83%，明顯超過收入增長，致使公司綜合毛利率下滑1.68 個百分點，影響利潤增速。因價格下滑致公司多數(shù)產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)下滑。
     募投項目陸續(xù)投產(chǎn)，促業(yè)績實現(xiàn)較快增長。公司募投3.5 萬具紅外光學(xué)鏡頭和30 萬片太陽能用鍺單晶片項目完成了廠房建設(shè)、設(shè)備購置等工作，今年即進入設(shè)備安裝調(diào)試階段。30 噸光纖四氯化鍺項目預(yù)計2013 年3 月底建成。隨著下游深加工項目的陸續(xù)投產(chǎn)，公司自產(chǎn)鍺金屬量有望增長10%，提升公司盈利能力，促業(yè)績實現(xiàn)較快增長。
     預(yù)計 2013 年EPS 為0.51 元，維持“增持”評級。我們預(yù)計公司2013-2015 年EPS 至0.51 元、0.64 元和0.77 元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為49 倍、39 倍和33 倍，考慮到公司隨著募投項目陸續(xù)投產(chǎn)業(yè)績步入增長期，維持“增持”評級。