>> 安信證券-鄭煤機(601717)業(yè)績符合預(yù)期,海外市場開拓力度加大-130320
| 上傳日期： |
2013/3/20 |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
張殫 |
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■業(yè)績符合預(yù)期，規(guī)模首次突破百億。據(jù)年報披露，2012 年公司營業(yè)收入102.13 億元、同比增長26.71%，歸屬母公司凈利潤15.89 億元、同比增長12.82%，實現(xiàn)攤薄后每股收益1.11 元。四季度單季度營業(yè)收入29.06 億元、同比增長47.51%，凈利潤3.88 億元、同比增長21.63%，單季度毛利率上升1.26%、凈利率略下滑3.09%，主要因為中高端液壓支架銷售比例提高，且當(dāng)季訂單增加后中標服務(wù)費增加所導(dǎo)致，整體業(yè)績符合預(yù)期。
■高端液壓支架加速進口替代。公司6 米以上超高端液壓支架的生產(chǎn)技術(shù)已成熟發(fā)展，2012 全年訂單中的高端支架已占到總銷量的50%（2011 年30%），提升速度加快。目前，中高端液壓支架在全行業(yè)存量中僅占到8%，我們認為隨著“十二五”規(guī)劃的持續(xù)推進，中大型煤礦將加大技改，中高端支架的市場份額將得到持續(xù)提高。
■海外市場開拓力度加大。2012 年海外市場實現(xiàn)銷售收入4.04 億元、同比增長95%且毛利率高達57.34%，遠超綜合毛利率30%左右。雖然受全球煤炭需求放緩影響，但公司高端支架售價仍較大低于國際知名品牌，性價比性很高。我們認為H 股上市有利于公司在國際市場上尋找到優(yōu)質(zhì)資源進行強強聯(lián)合，從而實現(xiàn)一體化煤機裝備的長期規(guī)劃。
■投資建議：預(yù)計2013-2015 年，銷售收入為117.45、132.72、145.99億元，期間復(fù)合增速為12.65%；凈利潤為17.93、20.18、21.72 億元，期間復(fù)合增速10.97%。預(yù)計2013-2015 年，EPS 為1.11、1.24、1.34元，對應(yīng)PE 為9、8、7 倍。6 個月目標價為11.10 元，對應(yīng) PE 為10 倍，維持“增持-A”投資評級。
■風(fēng)險提示：銷售經(jīng)營風(fēng)險；下游煤炭行業(yè)景氣度下滑風(fēng)險。
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