>> 華泰證券-鄭煤機(601717)受煤炭行業(yè)景氣影響,13年業(yè)績將承壓-130320
| 上傳日期： |
2013/3/20 |
大?。?/td>
| 376KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐才華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：鄭煤機 2013 年3 月19 日晚發(fā)布年報顯示，公司2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入102.13億元，同比增長26.71%；歸屬于上市公司股東凈利潤15.89 億元，同比增長33.09%，A+H 攤薄后EPS 為0.98 元，每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00 元（含稅）。
業(yè)績復(fù)合我們的預(yù)期，歸屬于上市公司股東凈利潤增速高于營業(yè)收入增速主要原因是： 1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，高端液壓支架銷售比重提升，綜合毛利率得到提升，較2011 年提升了2.18 個百分點； 2）投資收益同比增加了136.3%，達2916 萬元。
應(yīng)收賬款大幅增加，回款壓力加大。截止2012 年底，公司應(yīng)收賬款達30.96 億元，同比增長了84.5%。煤炭行業(yè)不景氣，煤炭庫存高企，煤炭價格維持低位徘徊將直接影響煤炭企業(yè)的現(xiàn)金流和經(jīng)營利潤，從而影響公司產(chǎn)品的市場訂貨和回款。
銷售和管理費用大幅增加，財務(wù)費用大幅減少。2012 年，公司三項費用率為6.91%，同比增加了0.44 個百分點，系銷售費用和管理費用增加所致。報告期內(nèi)公司銷售費用率為3.25%，同比增加了0.48 個百分點，系市場拓展中標費和運輸費用增加所致；管理費用率為4.62%，同比增加0.15 個百分點，主要原因是公司研發(fā)費用、折舊及工資大幅增加；財務(wù)費用較上一年同期減少了3590 萬元，同比減少了57.1%。
受煤炭行業(yè)景氣影響，13 年業(yè)績將承壓，主要邏輯有以下三點：1）截止2012年底，公司預(yù)收賬款為7.44 億元，較上一年同期減少了55.54%，盡管公司放寬了銷售條件，但是，我們認為2012 下半年新簽的訂單量還是有所減少，13 年靜待經(jīng)濟的回暖；2）13 年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟面臨的不確定因素太多，目前總體判斷為弱復(fù)蘇，這樣一來煤炭行業(yè)景氣度很難得到提升，煤炭企業(yè)的盈利能力也在短期內(nèi)看不到改善，這使得煤炭企業(yè)的資本支出將可能大幅削減，造成對煤機需求斷崖式下降；3）2013 年1-2 月煤炭采掘與洗選業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比增長-4.75%，而同時電煤庫存在攀升，煤價小幅下降，基本上還沒看到好轉(zhuǎn)跡象。
維持“增持”評級。我們預(yù)計公司2013-2015 年EPS 分別為元1.20、1.44 元和1.84 元，對應(yīng)的PE 分別為7.99X、6.63X和5.12X。公司是國內(nèi)液壓支架行業(yè)龍頭，技術(shù)及規(guī)模優(yōu)勢突出，在經(jīng)濟弱復(fù)蘇中，龍頭企業(yè)將占優(yōu)，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動；煤炭行業(yè)庫存承壓以及煤價下行間接影響煤企對煤機的資本支出；海外市場開發(fā)受阻。
|
|
