>> 信達(dá)證券-鄭煤機(jī)(601717)2012年報點評：煤機(jī)行業(yè)利潤向公司聚集,但是行業(yè)前景不容樂觀-130320
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2013/3/20 |
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作者： |
左志方 |
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事件：公司發(fā)布2012 年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入102.13 億元，同比增長26.71%；利潤總額19.11 億元，同比增長34.48%；歸屬于母公司所有者的凈利潤15.89 億元，同比增長33.09%，攤薄每股收益0.98 元，基本符合預(yù)期。分配方案：每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3 元。
點評：
規(guī)模效應(yīng)和主要產(chǎn)品高端化使公司凈利潤增速明顯高于行業(yè)平均水平。公司是國內(nèi)規(guī)模最大的液壓支架生產(chǎn)企業(yè)，而且支架產(chǎn)品定位于高端，符合煤礦大型化趨勢對設(shè)備的要求。2012 年，公司成功發(fā)行H 股融資22.95 億港元，資金實力明顯增強(qiáng)，能夠抵御行業(yè)周期性下降的風(fēng)險。2012年，在礦山設(shè)備行業(yè)整體利潤下降2.28%的情況下，公司實現(xiàn)利潤總額增長34.48%，顯示出行業(yè)利潤向龍頭企業(yè)匯聚的現(xiàn)象，未來這一趨勢有望進(jìn)一步強(qiáng)化。
現(xiàn)金流顯示下游需求萎縮，行業(yè)競爭激烈，2013 年市場前景不容樂觀。報告期末，公司應(yīng)收賬款為30.96 億元，同比上升84.49%；預(yù)收款項僅為7.44 億元，同比減少55.54%，反映出下游需求不足，競爭激烈，新增訂單有下降的可能，導(dǎo)致公司放寬了收款條件。另外，公司存貨14.79億元，同比減少9.05%，顯示出公司正處于去庫存階段。從行業(yè)下游的情況來看，2013 年以來，煤炭價格依然沒有反彈的跡象，煤炭企業(yè)的投資意愿不足，煤機(jī)行業(yè)2013 年面臨的不確定性將更加突出。
盈利預(yù)測：我們認(rèn)為煤機(jī)行業(yè)景氣度下降的趨勢短期不會改變，預(yù)計公司13~15 年每股收益分別是0.86（-9.76%）、0.88（-18.21%）和0.93 元，對應(yīng)公司2013 年3 月19 日股價（9.56 元/股）的PE 為11、11 和10 倍，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險因素：煤炭價格繼續(xù)大幅下跌；公司訂單減少。
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