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投資要點(diǎn)：
    營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，液壓支架仍是主動(dòng)力。12 年公司液壓支架總產(chǎn)量60.98萬(wàn)噸（+40.77%）、合計(jì)2.18 萬(wàn)架（+39.66%），實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入72.84億（+29.10%），貢獻(xiàn)了營(yíng)收增量的76.26%。盡管煤機(jī)設(shè)備營(yíng)收同比增速高達(dá)94.48%，但占比太?。?.33%），公司多元化發(fā)展仍需等待。
    盈利能力略有提升。報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率26.87%，較上年同期提高2.17 個(gè)百分點(diǎn)，主要是受益于液壓支架產(chǎn)品毛利率提升3.89 個(gè)百分點(diǎn)（在行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下實(shí)現(xiàn)實(shí)屬不易），我們分析主要與公司高端液壓支架占比提升有關(guān)。三項(xiàng)費(fèi)用率保持基本穩(wěn)定，凈利率較上年同期提升0.75 個(gè)百分點(diǎn)。
    應(yīng)收賬款大幅增加，回款壓力較大。由于下游煤炭企業(yè)盈利能力顯著下滑、資金緊張，公司放寬了成交條件，導(dǎo)致應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)（84.48%），顯著高于營(yíng)收增速；同時(shí)，預(yù)收款項(xiàng)大幅下降，同比減少55.55%（也與訂單增速放緩有關(guān)）；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流3.47 億，同比下降35.14%。
    首次給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)13-15 年?duì)I收分別為111.11、126.39和144.00 億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為1.07、1.21 和1.37 元；目前煤價(jià)疲軟、煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資下滑，煤機(jī)行業(yè)訂單回暖尚需等待。
    考慮當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)13 年僅8.9 倍PE，安全邊際較高，首次給予推薦的投資評(píng)級(jí)。