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核心觀點(diǎn)：
    2012 年實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10,213 百萬元，同比增長(zhǎng)26.7%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1,589 百萬元，同比增長(zhǎng)33.1%，按現(xiàn)有總股本全面攤薄計(jì)算的EPS 為0.98 元，業(yè)績(jī)符合我們和市場(chǎng)預(yù)期。公司2012 年的分配預(yù)案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣3.0 元。
    煤炭需求和投資放緩：2012 年我國(guó)原煤完成產(chǎn)量36.5 億噸，同比增長(zhǎng)3.8%，增速較上年回落4.9 個(gè)百分點(diǎn)。受此影響，煤炭行業(yè)全年完成投資5,286 億元，同比增長(zhǎng)7.7%，增速較上年回落18.2 個(gè)百分點(diǎn)。由于煤炭需求疲軟，價(jià)格走低，煤炭企業(yè)的資本支出計(jì)劃也在陸續(xù)調(diào)整過程中。
    行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)拼資金：由于煤機(jī)需求受壓明顯，而新建產(chǎn)能處于釋放期，因此煤機(jī)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，訂單預(yù)付款比例下滑、應(yīng)收賬款回收期普遍延長(zhǎng)，例如，公司2012 年應(yīng)收賬款逐季增加，而預(yù)收款項(xiàng)逐季減少。由于技術(shù)領(lǐng)先、資金充沛、制造能力提升，公司的市場(chǎng)份額擴(kuò)張明顯。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2013-2015 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11,255、12,853 和14,353 百萬元，凈利潤(rùn)分別為1,729、1,949 和2,167 百萬元，EPS 分別為1.067、1.202 和1.337 元?；诠镜木C合實(shí)力雄厚，行業(yè)地位穩(wěn)固，估值較低，我們給予“謹(jǐn)慎增持”的投資評(píng)級(jí)。