>> 平安證券-貝因美(002570)疊加母嬰營養(yǎng)品,延升品牌和渠道價值-130321
| 上傳日期： |
2013/3/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
丁蕓潔，文獻，湯瑋亮 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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疊加母嬰營養(yǎng)品，延升品牌和渠道價值
事項： 3 月21 日貝因美發(fā)布收購杭州貝因美婦幼保健公司100%股權，且對其用自有資金增資的公告。具體內容如下：貝因美計劃分別以 102 萬和44 萬價格向貝因美集團和張民收購杭州貝因美婦幼保健70%和30%的股權。收購完成后，杭州貝因美婦幼將成為貝因美股份的全資子公司。由于交易對方是貝因美的控股股東，本次收購屬于關聯(lián)交易，但是由于金額較少，只需獲得董事會通過，無需提交股東大會和證監(jiān)會批準。收購完成后，公司擬以自有資金對杭州婦幼保健增資1900 萬，增資后，杭州婦幼保健注冊資本2000 萬元。
平安觀點:
有利于拓展母嬰營養(yǎng)品市場
收購杭州貝因美婦幼保健公司，有利于公司拓展母嬰營養(yǎng)品市場。公司92 年從嬰幼兒米粉業(yè)務起家，01 年進入嬰幼兒奶粉行業(yè)，目前兩者均已是第一國產品牌，國內市場分居第二、四位，主要對手為國外巨頭。本次收購有利于貝因美進一步豐富產品品類，帶來新的利潤增長點。
產品疊加，延升品牌和渠道價值
母嬰營養(yǎng)品成功可能性高，其可以借力于貝因美此前所積累的品牌和渠道優(yōu)勢。我們認為，母嬰營養(yǎng)品與嬰幼兒米粉和奶粉存在較強的粘連關系。母嬰營養(yǎng)品一方面可以享受貝因美的品牌力，另一方面可以共用貝因美已經遍布全國的營銷網絡。我們看好母嬰營養(yǎng)品疊加后，公司銷售凈利率的提升。
繼續(xù)“強烈推薦”
我們自1 月7 日推薦貝因美以來，股價累計漲幅已達80%，保守估計股價仍有15%的上漲空間。如果市場再次出現小非減持帶來的股價回調，我們建議客戶積極買入。我們預測13-15 年EPS 分別為1.71 元、2.16 元和3.25 元，對應凈利增速分別為44%、26%和51%，按照3 月20 日收盤價39.23 元計算，對應13-15 年PE 分別為23、18 和12倍?？紤]持續(xù)改善的行業(yè)競爭格局，行業(yè)集中度提升的趨勢，管理層戰(zhàn)略從保守轉為激進，以及賬面大量現金具備的收購能力，我們認為公司可以享受13 年26 倍的估值，繼續(xù)“強烈推薦”。
風險提示 異常氣候引起全球牛奶產量減少；我國嬰幼兒奶粉行業(yè)爆發(fā)大型食品安全事故；解禁小非減持。
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